INNOVA Research Journal, ISSN 2477-9024  
(
Mayo-Agosto 2020). Vol. 5, No.2 pp. 26-50  
DOI: https://doi.org/10.33890/innova.v5.n2.2020.1193  
URL: http://revistas.uide.edu.ec/index.php/innova/index  
Correo: innova@uide.edu.ec  
Índices financieros, la clave de la finanza administrativa aplicada a  
una empresa manufacturera  
Financial indicators, the key to administrative finance applied to a  
manufacturing company  
Kenia Lizzeth Carchi Arias  
https://orcid.org/0000-0003-4023-4015  
Marjorie Katherine Crespo García  
https://orcid.org/0000-0002-4260-1811  
Universidad Metropolitana del Ecuador, Ecuador  
Susana Emperatriz González Malla  
https://orcid.org/0000-0003-4445-9422  
Instituto Tecnológico Superior Dr. José Ochoa León, Ecuador  
Eddy Javier Romero Romero  
https://orcid.org/0000-0002-1498-0615  
Instituto Tecnológico Superior El Oro, Ecuador  
Autor por correspondencia: k.c.e.c2109@hotmail.com; mcrespo@umet.edu.ec;  
susanitagoma@gmail.com; eromero.itso@gmail.com  
Fecha de recepción: 10 de septiembre de 2019 – Fecha de aceptación: 05 de febrero de 2020  
Resumen  
Este trabajo tiene como objetivo presentar el análisis financiero de la empresa ecuatoriana  
Colineal Corporation Cía. Ltda., a través de la aplicación de indicadores financieros de  
liquidez, rentabilidad, endeudamiento y generación de valor, que permita mejorar la toma de  
decisiones en la gestión de operación, inversión y financiamiento. Así mismo, para cumplir  
con lo propuesto se empleó una metodología cuantitativo transversal, argumentada con teorías  
de autores sobre los temas financieros, la investigación es tipo explicativa-longitudinal debido  
al análisis comparativo de los estados financieros que se obtiene de la superintendencia de  
compañía de valores y seguros, contrastando con el comportamiento del entorno  
macroeconómico cambiante a los que se expone el sector manufacturero del Ecuador,  
incidiendo en el rendimiento financiero de las empresas. Como resultado del comportamiento  
financiero es evaluar la generación de valor que permita la creación de ventajas competitivas  
para una administración financiera eficiente, que impacta en el crecimiento futuro de la  
empresa.  
Palabras claves: finanzas administrativas; indicadores financieros; sector manufacturero;  
decisiones empresariales  
Abstract  
This work aims to present the financial analysis of the company Colineal Corporation Cia.  
Ltda. through the application of financial indicators of liquidity, profitability, indebtedness and  
value generation, which allows to improve decision-making in the management of operation,  
Esta obra se comparte bajo la licencia Creative Common Atribución-No Comercial 4.0 International (CC BY-NC 4.0)  
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investment and financing. Likewise, in order to comply with the proposal, a methodology with  
a mixed approach was used, argued with theories of authors on financial issues, the research is  
explanatory-longitudinal type due to the comparative analysis of the financial statements  
obtained from the superintendence of the company's securities and insurance, contrasting with  
the behavior of the changing macroeconomic environment to which Ecuador's manufacturing  
sector is exposed, affecting the financial performance of companies. As a result of the financial  
behavior is to evaluate the generation of value that allows the creation of competitive  
advantages for an efficient financial administration, which impacts the future growth of the  
company.  
Key words: administrative finance; financial indicators; manufacturing sector; business  
decisions  
Introducción  
La competitividad en la actualidad es uno de los factores más manifiestos en la  
sostenibilidad empresarial; esto se debe a los grandes cambios del entorno al que se enfrentan  
los diferentes sectores económicos, poniendo en riesgo el desarrollo y crecimiento de muchas  
empresas. Partiendo de este contexto, los negocios se han vuelto vulnerables a desequilibrios  
financieros, que exige la adaptación de nuevas estrategias de gestión de recursos que  
garantice una mejor estructura empresarial (Puga M. , 2015). Así mismo, Cardona Olaya,  
Martínez, Velásquez , & López (2014) expone que la alta gerencia debe asumir con  
responsabilidad empresarial las decisiones que toman; es por ello, que tienen la necesidad de  
responder financieramente a la realidad económica del negocio.  
Por ello, radica la importancia de este estudio, en emplear las finanzas administrativas  
como un arte en la administración de recursos económicos de una empresa, puesto que, la  
gestión del dinero es de vital interés para la liquidez de la organización, dependiendo  
esencialmente de la actividad del giro del negocio, del mismo modo al proceso  
organizacional y operativo que tiene la empresa tal cual, además, se comporta en dependencia  
de los factores internos y externos que influyen en el mercado (Cheol & Bruce G., 2007).  
Según la Teoría de Baena, (2014) Las finanzas administrativas son una función que  
asume el administrador financiero de la institución sea de servicios, de producción, de  
comercialización o manufacturera, priorizando a los asuntos financieros. Acotando a ésta  
teoría se puede decir que el análisis financiero es un estudio de aquel proceso recopilado de  
un suceso pasado de un periodo de tiempo determinado, cuyo objetivo es la comparación de  
los datos cuantitativos y cualitativos, para lograr obtener un diagnóstico de la situación actual  
de la empresa; además de demostrar todos los cambios que la empresa ha experimentado  
dentro del ciclo económico; coadyuvando a los gerentes o dueños de las empresas  
manufactureras a una adecuada toma de decisiones” (Crespo, 2018). Al referirse en este caso,  
el sector industrial manufacturero en los últimos cinco años juega un rol fundamental dentro  
de la economía a nivel mundial, debido no solo al trabajo que tiene en transformar la materia  
prima, sino, en la gestión de procesos eficientes y eficaces que aplican en cada una de sus  
áreas, teniendo como resultado mayores niveles de productividad y competitividad,  
permitiendo que la participación en el mercado en el año 2017 crezca a un ritmo de 3.1%  
respecto al año 2016, demostrando la importancia de este sector en la economía ecuatoriana.  
Así mismo, de acuerdo al INEC, a septiembre de 2017 esta actividad generó el 11%  
del empleo total del país. (EKOS, 2018). Por otra parte, el Plan Nacional de Inversiones del  
Comexi y de la Corpei, el sector forestal ha sido considerado como sector prioritario para las  
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inversiones y uno de los que ofrece mayor potencial de crecimiento y desarrollo en el país. Si  
se consideran todos los bienes y servicios ambientales, el aporte del bosque supera los $600  
millones/año, por lo que, su contribución en el 2018 al PIB es aproximadamente del 3,2 %,  
incidiendo a que la industria maderera ocupe el 6% de participación en el mercado y el 15%  
en el crecimiento económico del país.  
Debido a la participación dinámica que tiene este sector Walter Rostow (Nobel de  
Economía en 1987) es su teoría expresa que al existir un incremento de la tasa de crecimiento  
de la manufactura genera un aumento de la productividad en el mismo sector económico; por  
otra parte, estudiar el análisis del entorno interno tiene que ver con la dimensión estratégica  
de lo que es la gerencia, área responsable de la decisiones estratégicas que toma la  
organización los equipos de trabajo que participan para involucrarlos en ellos. Una decisión  
estratégica no solo se toma en base al conocimiento sino en la capacidad y experiencia  
productiva, tecnología, sus costos, su talento humano; sino sobre la comprensión de la  
dinámica del entorno que rodea a la organización. Es decir, no es lo mismo una empresa que  
se mueve en el mercado monopolizado que un mercado que se mueve en una amplia  
competencia o un mercado local o de carácter internacional; por ende, la comprensión del  
entorno depende de la fundamentación macro y micro económico que considera al estudio del  
entorno bastante compleja. En términos económicos, sociales, jurídicos, políticos,  
tecnológicos, ambientales tanto a nivel local, nacional o en el mundo no se pueden sustraer de  
ciertos conflictos que se desarrollan en el mundo en función de las diferentes variables que  
están inmersas y que la velocidad con que cambian las cosas, cada vez es en el menor tiempo.  
(
Acuña, 2016).  
En base a lo mencionado anteriormente, este trabajo investigativo tienen como  
principal objetivo realizar el análisis financiero aplicado a la empresa manufacturera  
ecuatoriana denominada Colineal Cía. Ltda.; a partir de la aplicación de indicadores que  
faciliten la toma de decisiones gerenciales; para ello es primordial realizar la fundamentación  
teórica de los índices financieros que se aplican, y su importancia en las decisiones de la  
organización; así mismo, se hace una valoración actual de las inversiones del sector  
manufacturero y su participación en el crecimiento económico. Posteriormente, se presenta la  
metodología utilizada para presentar los resultados; el cual consiste en la valoración  
económica- financiera de la empresa de estudio y finalmente se da las conclusiones.  
Fundamentación teórica de los indicadores financieros, como herramienta clave en las  
finanzas administrativas  
Entre los indicadores que describe este trabajo es el índice de liquidez, que surge de la  
necesidad de medir la capacidad que tienen las empresas para cancelar sus obligaciones de  
corto plazo. Sirven para establecer la facilidad o dificultad que presenta una compañía para  
pagar sus pasivos corrientes al convertir a efectivo sus activos corrientes (Angulo, 2012).  
Conforme a lo expuesto anteriormente, este análisis permite determinar qué pasaría si  
a la empresa se le exigiera el pago inmediato de todas sus obligaciones en el lapso menor a un  
año, recurriendo a evaluar a la empresa desde el punto de vista del pago inmediato de sus  
acreencias corrientes en caso excepcional.  
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Tabla 1  
Indicadores de Liquidez  
Indicador  
Razón  
Fórmula  
Evalúa  
퐴푐푡푖푣표 푐표푟푟푖푒푛푡푒  
Evalúa la capacidad de responder a las  
obligaciones exigibles de corto plazo  
corriente  
Trabajo  
Pasivo corriente  
Prueba ácida 퐴푐푡푖푣표 푐표푟푟푖푒푛푡푒 − 퐼푛푣푒푛푡푎푟푖표푠 Evalúa la capacidad de cubrir deudas a corto  
plazo, sin depender de altos niveles de rotación  
de inventario.  
Pasivo corriente  
Capital de  
Evalúa lo que tiene la empresa, una vez  
deducido sus obligaciones a corto plazo.  
Activo corriente – Pasivo  
corriente  
Elaboración propia, tomado del libro de (Baena, 2014)  
Análisis de eficiencia en la productividad  
Boudreaux (2016) considera importante analizar la eficiencia a partir de indicadores  
de actividad, puesto que permite determinar el grado de rotación de inventarios y conocer  
alcances empresariales para lograr la recuperación de los créditos y el pago de las  
obligaciones. Los ratios financieros de actividad que se consideran para este análisis se  
muestran a continuación:  
Tabla 2  
Indicadores de Eficiencia  
Indicadores  
Financieros  
Fórmula  
Evalúa  
Veces  
La eficiencia en la gestión de salida de inventario.  
Una rotación baja significa que hay inventario sin  
movimientos; caso contrario, una rotación alta  
significa que el mismo sale rápidamente.  
Costo de Ventas  
Rotación de Inventario  
Promedio de invetario  
Días  
360 días  
Rotación de inventario  
Ventas Netas  
La cantidad de veces que tiene una empresa por  
cobrar a los clientes, para asegurar la salud financiera  
del negocio.  
Veces  
promedio de  
Cuentas po cobrar  
Rotación de cuentas por  
cobrar (CxC)  
Días  
Una Rotación de CxC alta significa que la empresa  
opera más al contado, caso contrario la empresa tiene  
políticas flexibles de crédito.  
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Veces  
El cumplimiento de pago a proveedores, con el uso de  
recursos líquidos de la empresa. Si el número de veces  
es alto, significa mayor eficiencia en el pago a  
proveedores. Es importante que la determinación de  
este indicador se ajuste al comportamiento  
inflacionario.  
Rotación  
de  
Compras de  
inventario  
Proveedores  
promedio  
Días  
proveedores  
ꢀ
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Elaboración propia, tomado del libro de (Baena, 2014)  
Análisis de diagnóstico financiero  
Es imprescindible diagnosticar una empresa a partir del comportamiento económico  
de la misma (Acuña, 2016). Como lo menciona Ross, Randolf, & Jordán, (2010) el análisis  
financiero implica indagar en términos más dinámicos los ingresos generados por las ventas,  
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el flujo de efectivo y la capacidad de responder a las obligaciones propias del negocio;  
valorando fuentes externas de valoración de mercado. A continuación, se recomiendan los  
siguientes indicadores:  
Capital de Trabajo Operativo (KTO)  
El KTO muestra la limitación de dinero, con que cuenta una empresa para cubrir  
costos y gastos de corto plazo dentro del desarrollo normal de su negocio, el mismo que, se  
ve representado en los inventarios que acumula la empresa y las cuentas pendientes de cobro  
de cartera; así mismo, (Finanzas Dual, 2008) expone que en este análisis no se toma en  
cuenta al efectivo generado por las ventas ni las inversiones. Para obtener el resultado se  
considera la siguiente fórmula: Disponible + cuentas por cobrar + inventarios.  
Capital de trabajo neto operativo (KTNO)  
Boudreaux, (2016) manifiesta que el capital de trabajo neto operativo comprende un  
concepto mucho más profundo que el concepto contable de capital de trabajo, y en este se  
considera única y exclusivamente los activos que directamente intervienen en la generación  
de recursos, menos las cuentas por pagar. Sin embargo, Angulo (2012) enfatiza que la  
determinación de este indicador excluye las partidas de efectivo e inversiones a corto plazo.  
Es decir, en primer lugar, se supone que el efectivo en una empresa debe ser lo menos  
posible, debe aproximarse a cero, ya que el efectivo no genera rentabilidad. Tener grandes  
sumas disponibles es un error financiero. La fórmula ideal para el cálculo del capital de  
trabajo neto operativo, es: Inventarios + cuentas por cobrar - las cuentas por pagar a  
proveedores.  
Indicador financiero EBITDA  
Es un indicador financiero que mide la capacidad pura de la empresa para generar  
utilidades, antes de ser contaminada por disposiciones contables, financieras y tributarias.  
Permite comparar el desempeño de una empresa y compararlo con el desempeño de otra, así  
la actividad económica sea diferente, facilitándole al gerente financiero la toma de decisiones  
de inversión (Eslava, 2010).  
Por otra parte, León, (2010) expone un análisis con enfoque proyectual, que si se  
obtiene el EBIDTA positivo indicará la rentabilidad, incluyendo gastos financieros y fiscales;  
pero, la rentabilidad final del mismo dependerá de la gestión respecto a las políticas contables  
de la empresa. Por lo contrario, si el EBIDTA es negativo, se descarta la viabilidad del  
proyecto o decisión de inversión. Para determinarlo se debe aplicar la suma de la Utilidad  
Operativa + Depreciaciones + Amortizaciones.  
Valor Económico Añadido (EVA)  
El EVA es la rentabilidad obtenida por la empresa deduciendo la utilidad de  
operación neta de impuestos, el costo de capital de los recursos propios y externos que utiliza.  
Si el resultado es positivo, la empresa habrá generado una rentabilidad por encima de su costo  
de capital, lo que le genera una situación de creación de valor. Pero, si es negativo indica que  
los rendimientos son menores a lo que cuesta generarlos y por lo tanto destruye valor para los  
accionistas (Acuña, 2016).  
Esta obra se comparte bajo la licencia Creative Common Atribución-No Comercial 4.0 International (CC BY-NC 4.0)  
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Es decir, el EVA sirve para evaluar la generación de valor de la empresa y constituye  
una herramienta gerencial clave para el planeamiento estratégico, la toma de decisiones y la  
evaluación del desempeño por áreas de responsabilidad.  
Tabla 3  
Fórmula de cálculo EVA  
Indicador.  
Ecuación.  
EVA  
RN – (CPPC * C)  
Elaboración propia, tomado de libro de (Martínez, 2005)  
RN = Resultado neto después de impuestos  
CPPC = Costo promedio ponderado de Capital  
C = Capital invertido por la Empresa  
Importancia del análisis de rentabilidad  
Desde un enfoque empresarial, el análisis de rentabilidad se ha convertido en una  
herramienta fundamental para determinar la capacidad financiera en el cumplimiento de  
compromisos operacionales (Acuña, 2016). Por otra parte, el sector industrial, una de las  
fuentes principales generadoras de ingreso a nivel nacional, dispone de una liquidez  
aceptable, debido a la gran variedad de materia prima que ofrece Ecuador para abastecer la  
rama manufacturera (INEC, 2018). La superintendencia de Compañías califica los  
rendimientos financieros de la industria manufacturero en 0.0164 veces, como resultado de la  
gestión administrativa- financiera (Superintendencia de compañías, valores y seguros, 2018).  
Así mismo, el mencionado índice sirve como medida en las finanzas administrativas a partir  
de la revisión de información económica, permitiendo valorar la rentabilidad que genera la  
empresa y estos, relacionarlo con los efectos del entorno interno y externo que se mantienen  
en evolución.  
Uno de los ratios financieros es el margen bruto, que se obtiene del beneficio  
económico sobre los ingresos ordinarios (Martínez, 2005). Es decir, representa el beneficio  
de la empresa después de asumir los costos incurridos de la producción o de la venta. Por otra  
parte (Cheol & Bruce G., 2007) expone que el margen operacional es un índice de margen  
utilizado para medir la estrategia de precios y la eficiencia operativa de una compañía. Es  
decir, muestra proporción recibida después de asumir los pagos causados por costos variables  
de producción (Angulo, 2012).  
Dos razones financieras importantes que se utilizan para el análisis de los inversores y  
los acreedores incluyen el índice de rotación de activos totales y el margen de beneficio. La  
proporción de activos totales corresponde a la categoría de relaciones en la utilización de  
activos, que son importantes para medir la eficacia de la gestión. Margen de beneficio  
corresponde a la categoría de los ratios de rentabilidad, que mide periódicamente el éxito  
financiero de una empresa. La comprensión de estas dos relaciones puede ayudar a los  
administradores hacer los ajustes necesarios para mejorar el desempeño financiero de la  
compañía. Los inversores que entienden estas dos relaciones pueden tomar decisiones  
informadas acerca de la inversión en títulos financieros de una empresa.  
Esta obra se comparte bajo la licencia Creative Common Atribución-No Comercial 4.0 International (CC BY-NC 4.0)  
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Análisis de los inversores y los acreedores  
Acuña, (2016) propone el análisis de los inversores con los acreedores el proceso de  
medición ideal para determinar la eficiencia de los activos productivos para generación de  
ingresos. A continuación, se detallan los indicadores más usuales en temas financieros. Así  
mismo (León, 2010), plantea en su teoría financiera que el indicador de la utilidad después de  
impuesto en relación al total de activos sirve como herramienta de comparación con el costo  
promedio ponderado de capitales que permite la determinación de la generación de valor de  
la empresa. Cabe recalcar que es preferible maximizar el EVA en lugar de ver el RAN como  
la llave del éxito.  
Tabla 4  
Indicadores de Rotación de activos  
Indicadores  
Financieros  
Rotación del Activo  
Neto de Operación  
Fórmula  
Evalúa  
La eficacia en la gestión de activos para  
generar ventas. Cuanto más elevado sea el  
valor de este ratio, mayor es la  
productividad de los activos para generar  
ventas y por tanto la rentabilidad del  
negocio.  
Ventas Netas  
AON  
Mide la rentabilidad financiera de la  
empresa, a partir de la comparación de la  
utilidad obtenida en relación con la  
inversión realizada.  
Rentabilidad del  
Activo de Operación (ROA)  
Utilidad Operacional  
AON  
Rentabilidad Activos  
Netos  
Utilidad neta  
Total de activo  
Representa el margen neto por rotación  
general del activo, es decir su utilización  
logra obtener mejores resultados para la  
toma de decisiones económicas en la  
empresa.  
Rentabilidad neta del  
patrimonio (ROE)  
Utilidad neta  
Patrimonio  
Mide la capacidad de generar beneficios  
económicos de una empresa a partir de la  
inversión realizada por los accionistas.  
Elaboración propia, tomado del libro de Administración Financiera: fundamentos y su aplicación (León, 2010)  
Indicadores de endeudamiento  
Los indicadores de endeudamiento permiten analizar la capacidad de generar valor  
empresarial una vez deducidos sus pasivos u obligaciones, teniendo como finalidad la  
valoración del riesgo que asumen los dueños o accionistas frente a sus inversiones (Cheol &  
Bruce G., 2007). Desde el punto de vista de los administradores de la empresa, el manejo del  
endeudamiento es todo un arte y su optimización depende, entre otras variables, de la  
situación financiera de la empresa en particular, de los márgenes de rentabilidad de la misma  
y del nivel de las tasas de interés vigentes en el mercado, teniendo siempre presente que  
trabajar con dinero prestado es bueno, siempre y cuando se logre una rentabilidad neta  
superior a los intereses que se debe pagar por ese dinero. A continuación, se pone a  
manifiesto los siguientes indicadores de endeudamiento:  
Endeudamiento del activo  
Este índice permite determinar el nivel de autonomía financiera. Cuando el índice es  
elevado indica que la empresa depende mucho de sus acreedores y que dispone de una  
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limitada capacidad de endeudamiento, o lo que es lo mismo, se está descapitalizando y  
funciona con una estructura financiera más arriesgada. Por el contrario, un índice bajo  
representa un elevado grado de independencia de la empresa frente a sus acreedores (Cheol &  
Bruce G., 2007). Para obtener el endeudamiento del activo se obtiene a partir del pasivo total  
en relación al activo total.  
Cobertura de intereses  
A través de este ratio se puede analizar la solvencia de la empresa en relación a las  
deudas con acreedores financieros (León, 2010). Es difícil establecer niveles óptimos de este  
ratio para cada empresa. Esto va a depender principalmente del sector económico y de las  
características que la diferencian a la empresa de su entorno. De todos modos, en ningún caso  
este ratio podría estar por debajo de 1. De ser así. La empresa no sería capaz de hacer frente  
al pago de su deuda. Un ratio de 1,5 o superior, suele considerarse como una referencia  
adecuada de la capacidad de pago de la empresa tanto para el mercado, como para entidades  
푈ꢓꢔ푙ꢔ푑ꢃ푑 ꢕꢖꢓꢗꢄ 푑ꢗ ꢘ푚푝푢ꢗꢄꢓꢙꢄ ꢗ ꢘꢖꢓꢗꢚéꢄꢗꢄ  
de crédito. La fórmula de cálculo es:  
퐺ꢃꢄꢓꢙꢄ 퐹ꢔꢖꢃꢖꢛꢔꢗꢚꢙꢄ  
Cobertura del servicio de la deuda  
Se entiende por cobertura del servicio de la deuda, el disponer de flujo de caja  
suficiente, para afrontar el pago de los intereses generados de la deuda, más, su propio capital  
adeudado (Azofra, 2017). Contablemente son las partidas de gastos financieros (cuenta de  
resultados) y deuda a corto plazo (balance). El ratio de cobertura del servicio de la  
deuda (RCSD) compara el flujo de caja disponible en un período determinado, con el servicio  
de la deuda que se tiene que pagar, es decir devolución del importe del capital, más, el  
EBITDꢜ  
respectivo pago de los intereses. La fórmula es:  
Gꢈꢒꢇꢆꢒ Fꢊꢋꢈꢋꢉꢊꢍꢐꢆꢒ+Dꢍꢝꢌꢈꢒ ꢈ ꢎꢆꢐꢇꢆ ꢏꢞꢈzꢆ  
Flujo de caja libre  
(
Azofra, 2017) considera el flujo de caja libre como la cantidad de dinero  
disponible por la organización para cubrir deuda o repartir dividendos, una vez se hayan  
deducido el pago a proveedores y las compras del activo fijo (construcciones,  
maquinaria, vehículos). Se obtienen a partir de las actividades operativas, una vez que se  
han satisfecho las necesidades de inversión, y, por tanto, pertenecen a aquellas personas  
interesadas en la gestión correcta de la organización, aquellos que han aportado recursos  
financieros a la organización. La fórmula es: Beneficio Neto + Amortización – Inversión en  
Activos Fijos – Inversión NOF.  
Problemática  
Valoración actual de la inversión de las empresas manufactureras a nivel  
internacional  
El sector industrial ecuatoriano es uno de los más importantes, y con mayor  
diversidad o gama de productos, o materia prima con el que cuenta el país. Contribuyendo  
con el 12 % del PIB (Producto Interno Bruto) de los últimos 16 años (Camara de  
Industrias; Boletin de Política Económica; Centro de Investigaciones Económicas; Espol,  
2
018). Permitiendo que la participación de las empresas ecuatorianas sea de 4.974 en el  
sector industrial, las cuales de ellas han tomado posición las “25 primeras, estableciendo  
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un 33,40% de ingresos en relación al sector industrial”. (Camara de Industrias; Boletin de  
Política Económica; Centro de Investigaciones Económicas; Espol, 2018).  
Análisis de los promedios por tamaño de empresas en el Ecuador  
60000000  
50000000  
40000000  
30000000  
20000000  
10000000  
0
Grande  
Mediana  
Microempresa  
Pequeña  
Promedio de Activos2018 Promedio de Patrim2018  
Promedio de Ing-V2018 Promedio de Util2018  
Ilustración 1.- Promedio de la estructura de capital de las empresas en el Ecuador  
En el país, 13.694 grandes y medianas empresas movieron la economía en el 2017,  
más de $87.000 millones en producción. Este conglomerado, en ese mismo año, invirtió $  
3
.317 millones en equipos y maquinarias y pagó $17.779 millones en remuneraciones a  
1
’023.176 trabajadores; así lo sostiene el Instituto Nacional de Estadística y Censos (INEC)  
en los resultados de su último estudio “Encuesta Estructural Empresarial”. En consecuencia  
del arduo desempeño y dinamismo en la economía generó más de 20.000 plazas de empleo en  
las diferentes áreas de la gran industria; considerando que la ciudad de Quito y Guayaquil  
ocupan la mayor participación en el mercado manufacturero (EKOS, 2018).  
Dada las situaciones que se presentan en el entorno y a las exigencias de mercado  
que provoca la competitividad y el avance de la ciencia y tecnología Colineal Corporación  
Cía. Ltda., al ser considerada una de las empresas líderes en el negocio de fabricación y  
comercialización de muebles y complementos para la decoración del hogar en el mercado  
ecuatoriano, atraviesa por una situación de liquidez baja, debido a su mínima rotación de  
inventario; a pesar de la diversificación de sus productos, estos no cumplen ciertos  
parámetros de credibilidad, lo que ha generado un alto nivel de apalancamiento en  
relación a la adquisición de sus activos, poniendo en riesgo el incremento del costo  
amortizado que estos demandan. Así mismo, se pudo identificar a través de los estados  
financieros que quienes tienen mayor participación son los proveedores que los mismos  
socios. Sin embargo, a pesar de tener todas estas falencias la empresa no deja de ser una  
empresa líder en el mercado ecuatoriano, debido a la diversidad de productos que expone  
a nivel nacional y a sus iniciativas de éxito de la gestión empresarial.  
Dentro de sus estratégicas, toma medidas de salvaguarda y de innovación que no  
afecte sus procesos productivos, como: la sustitución de importaciones de materia prima,  
principalmente de madera aserrada, con producto nacional, la implementación de  
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estrategias enfocadas con el proveedor ya que ellos abastecen de ciertos productos que  
requiere la empresa, como son: muebles blancos, terminados, tapicería, forjados andinos,  
reparación, instalaciones, transporte y decoración de muebles. Además, implementan un  
sistema de comercialización innovador y de franquicias que genera participación activa  
en el mercado internacional y, sobre todo, el monitoreo permanente de los mercados  
domésticos e internacionales difundiendo sus productos en ferias nacionales, italianas,  
estadounidenses y españolas. La consideración de dichos elementos influye en aumentar  
el volumen de ventas y ser activo en la participación en el mercado con la finalidad de  
liderar el mismo, gracias a su amueblamiento único y original. Estas, a su vez, generan un  
aumento en la oferta y demanda, acelerando el movimiento comercial de muebles en el  
sector y de la economía ecuatoriana.  
Una vez más se muestra la importancia de su participación económicamente activa en  
el área industrial. Al realizar análisis del comportamiento de ellas, se puede analizar puntos  
clave que permitan contribuir al desarrollo empresarial, enmarcadas en cómo mejorar la  
eficiencia, competitividad y, sobre todo, la sostenibilidad. Como se puede observar en la tabla  
5
, el factor de mantener la competitividad ha mejorado, permitiendo a varios países  
mantenerse en el ranking. Para ello, se hace mención a patrones que participan  
implícitamente en el cambio para la competitividad en los costos de fabricación. 1.- Bajo  
presión; 2.- Perdiendo terreno; 3.- Manteniendo la estabilidad y; por último, economías  
mundiales en ascensos.  
Tabla 5  
Patrones de Economía  
Bajo presión  
Países de bajo costo cuya  
competitividad en deterioro es  
impulsada por una amplia  
gama de factores.  
Brasil  
China  
República Polonia Rusia  
Checa  
Perdiendo  
terreno  
Tradicionalmente los países de  
alto costo cuya competitividad  
sigue deteriorándose, debido a la  
debilidad productiva.  
Australia Bélgica  
Francia  
Italia  
Suecia  
Manteniendo  
la estabilidad  
Países que mantienen más o  
menos su competitividad relativa  
frente a los líderes mundiales.  
Mejora de competitividad en  
comparación con otros, debido al  
crecimiento moderado de sus  
salarios, productividad  
India  
Indonesia Países  
Bajos  
Reino  
Unido  
Economías  
mundiales en  
ascenso  
México  
Estados  
Unidos  
sustentable, las ventajas de  
costos de energía.  
Elaborado por: Autoras  
Fuente: The Boston Consulting Group  
Con toda esta información acerca del sector industrial- manufacturero de los años  
017-2018, se puede conocer el entorno en el que se desenvolvió Colineal Corporation en  
2
este periodo, y el porqué de sus variaciones económicas.  
Metodología  
Para el desarrollo del tema propuesto, se consideró una metodología con enfoque  
cuantitativo transversal, debido al estudio que se realizó de las cifras económicas-financieras  
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presentadas por la superintendencia de compañías del Ecuador; las mismas que se comparan  
y analizan en dos períodos consecutivos. Además, este estudio se complementa en análisis  
documental, que sustentan teóricamente el aporte estratégico que representa el análisis  
financiero en las decisiones empresariales; las mismas, se argumentan con teorías de autores  
sobre los temas financieros. Por otra parte, esta investigación es de tipo explicativa-  
longitudinal, puesto que explica el comportamiento financiero en relación a factores  
determinantes del mercado interno y crecimiento económico que logra el sector  
manufacturero, permitiendo evaluar los aspectos claves de gestión de operación, inversión y  
financiamiento que faciliten propuestas idóneas para fortalecer la participación en el mercado  
y alcanzar la sostenibilidad.  
Así mismo, para el desarrollo del análisis financiero se utilizó la técnica de la  
observación para revisar y comparar los datos contables de la empresa Colineal Corporation  
CIA Ltda. en los periodos 2017 – 2018, mediante el uso de herramientas de Excel se  
aplicaron las fórmulas financieras, como: ratios, índices y otros indicadores junto con  
información adicional, principalmente relacionada con contexto económico y competitivo en  
el que se desenvuelve la organización. A continuación, se procedió a realizar el análisis  
financiero para conocer su estado actual para la toma de decisiones en la gestión operativa de  
la compañía.  
Resultados  
Como resultado de la revisión, análisis y comparación de los datos que reportan los  
estados financieros de Colineal Corporation Cía. Ltda. del año 2017 y 2018, se presenta el  
análisis financiero sobre tres conceptos básicos, los cuales son: liquidez, el mismo que  
permite medir la capacidad que tiene la empresa para hacer frente a sus necesidades de  
recursos y cumplir con sus deudas de corto plazo; en el cual se observan variables como:  
endeudamiento, activo circulante, periodo de maduración, rotación, entre otros. Por otra  
parte, el indicador de rentabilidad, que muestra el valor que representa la empresa en relación  
a sus inversiones; mostrando además su composición, calidad, evolución y proyección. Por  
último, el indicador solvencia que proporciona datos que sirven para determinar el nivel de  
endeudamiento a largo plazo y tomar decisiones de inversión; en este caso observamos  
variables como: endeudamiento a largo plazo, patrimonio, fuentes de financiación, entre  
otros.  
Los estados financieros proporcionados por la superintendencia de compañías  
muestran las cifras en millones de dólares concretas, recopiladas, clasificadas y; se hace  
posible el análisis financiero de la empresa, tomado de un estudio de la organización a lo  
largo del tiempo y teniendo en cuenta factores internos y externos del sujeto como objeto de  
análisis.  
Índices de liquidez  
Calculando el índice de capital de trabajo, se puede notar que la empresa tiene dinero  
disponible, producto de su capital de trabajo de USD $33.927,38 en el 2017 para cubrir las  
obligaciones que surgen en el desarrollo normal de sus actividades económicas, se puede  
observar que para el año 2018 dicho capital tiene una disminución del -4,75%, que representó  
USD $747.557,61 en el año 2018.  
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Una vez la empresa cancele el total de sus obligaciones corrientes en el año 2017 le  
quedarían 33.927,38 dólares para atender el resto de las obligaciones que surgen en el normal  
desarrollo de su actividad económica, lo cual es muy poco, teniendo en cuenta los montos  
económicos que maneja la empresa; situación que para el año 2018 se agrava aún más, pues  
dicho capital de trabajo es negativo; es decir, la empresa no podría atender sus obligaciones  
corrientes en su totalidad.  
Tabla 6  
Análisis del Capital de Trabajo (en miles de dólares)  
Rubros  
2017  
2018 Variación  
Activo Corriente  
Pasivo Corriente  
Capital de trabajo Neto  
20´563.699,30 19´731.311,46 -832.387,84  
20´529.771,92 20´444941,69 -84.830,23  
$ 33.927,38 ($ 713.630,23)  
Elaborado por: Los autores  
Fuente: Estados Financieros de Colineal Corporation Cía. Ltda., tomado de (Superintendencia de Compañías,  
valores y seguros , 2018)  
Razón corriente  
La empresa tuvo en el año 2017 un indicador de $1,02 dólares; es decir, la empresa  
puede respaldar sus obligaciones en el corto plazo, como: sueldos y salarios, beneficios a  
empleados, proveedores, obligaciones fiscales, con el IESS, este índice a pesar de estar  
levemente por encima a 1 es considerable saludable, pero para el año 2018 el indicador baja a  
0
,965 centavos de dólar debido a la disminución que hubo en el activo dado por los efectivos  
y equivalentes de efectivo y activos financieros, disminuyendo su liquidez, lo que significa  
que no podría respaldar sus obligaciones en el corto plazo en su totalidad.  
La variación de disminución entre el año 2017 y 2018 que generó el -0.037 dólares  
puede ser perjudicial para la empresa, ya que su disponibilidad puede resultar real; sin  
embargo, no significa que estos valores reflejen flujos de efectivo. Para lo cual se necesita el  
análisis comparativo de la rotación del inventario.  
Tabla 7  
Análisis de Razón corriente (en miles de dólares)  
Cuentas  
2017  
2018  
Activo Corriente  
20´563.699,30  
20´529.771,92  
19731311.46  
20444941.69  
(/) Pasivo Corriente  
Total  
1.002  
0.965  
Elaborado por: Los autores  
Fuente: Estados Financieros de Colineal Corporation Cía. Ltda., tomado de (Superintendencia de Compañías,  
valores y seguros , 2018)  
Prueba ácida  
Se puede observar que la empresa tiene la necesidad de atender todas sus obligaciones  
corrientes sin necesidad de liquidar y vender sus inventarios. En el año 2017 no alcanzaría a  
cubrir sus obligaciones y tendría que liquidar sus inventarios para poder cumplir; así mismo,  
podemos observar que en el año 2018 este indicador incluso tiene una leve disminución, lo  
Esta obra se comparte bajo la licencia Creative Common Atribución-No Comercial 4.0 International (CC BY-NC 4.0)  
Revista de la Universidad Internacional del Ecuador. URL: https://www.uide.edu.ec/  
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que dificultaría aún más poder atender sus obligaciones corrientes sin necesidad de vender  
sus inventarios. La empresa depende directamente de la venta de sus inventarios para poder  
atender sus obligaciones corrientes. Lo ideal sería que por cada dólar que la empresa debe, se  
genere un dólar para cubrir deudas en independencia de los inventarios.  
Tabla 8  
Análisis de Prueba ácida (en miles de dólares)  
Cuentas  
2017  
2018  
Activo Corriente  
20´563.699,30  
8´959.137,19  
19´731.311,46  
8´603.524,35  
(
-) Inventarios  
(/) Pasivo Corriente  
20´529.771,92  
20´444.941,69  
Total  
0.565  
0.544  
Elaborado por: Los autores  
Fuente: Estados Financieros de Colineal Corporation Cía. Ltda., tomado de (Superintendencia de Compañías,  
valores y seguros , 2018)  
Rotación de inventarios  
La empresa en el año 2017 tiene una rotación de su inventario cada 153.42 días, o de  
2
.35 veces en el año, lo que significa que tiene una rotación de inventario muy lenta,  
considerando que a menor rotación mayor es el costo de almacenamiento del inventario ya  
que el capital de trabajo invertido por los inventarios es mayor.  
Para el año 2018 vemos que el inventario rota cada 147.09 días o 2.45 veces en el  
año; si bien, hay una pequeña mejoría de rotación de 0,1 veces, en el 2018, ésta aún sigue  
siendo demasiado lenta, para los estándares que manejan algunos autores que es de 6 veces en  
el año, y por consiguiente, se considera que habría que mejorar la estrategia de ventas para  
que el inventario pueda ser vendido más rápido.  
Tabla 9  
Análisis de Rotación de inventario (en miles de dólares)  
Cuentas  
2017  
2018  
Inventarios  
8959137.19  
21023173.27  
8603524.35  
21057649.29  
(/) Costo de Ventas  
(x) 360 días  
360 días  
360 días  
Total  
Veces  
153.42 días  
147.09 días  
Costo de Ventas  
21´023.173.27  
8´959.137.19  
2.35 veces  
21´057.649.29  
8603524.35  
2.45 veces  
(/) Inventarios  
Total  
Elaborado por: Los autores  
Fuente: Estados Financieros de Colineal Corporation Cía. Ltda., tomado de (Superintendencia de Compañías,  
valores y seguros , 2018)  
Rotación de cuentas por cobrar  
La rotación de las cuentas por en la empresa Colineal en el año 2017 fue de 9.88  
veces, es decir, cada 36.45 días lo que demuestra que hubo eficiencia en el manejo de la  
cartera, teniendo en cuenta que normalmente las empresas manejan los créditos de 30 a 60  
días de plazo. Para el año 2018, incluso fueron mucho más eficientes porque en promedio las  
Esta obra se comparte bajo la licencia Creative Common Atribución-No Comercial 4.0 International (CC BY-NC 4.0)  
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cuentas por cobrar rotaron 10,67 veces, es decir, cobraron cada 33.73 días, lo que muestra  
una reducción de aproximadamente casi 3 días. En este sentido la empresa no tiene  
problemas con el manejo de la cartera.  
Tabla 10  
Análisis de Rotación de cuentas por cobrar (en miles de dólares)  
Cuentas  
2017  
2018  
Cuentas por Cobrar  
4´485.527.20  
44´303.140.55  
4´219.925.64  
45´033.628.9  
(/) Ventas Netas  
(x) 360 días  
360 días  
360 días  
Total  
36.45 días  
33.73 días  
Rotación de cuentas por cobrar  
Ventas Netas  
44´303.140.55  
4´485.527.20  
45´033.628.90  
4´219.925.64  
10.67 veces  
(/) Cuentas por Cobrar  
Total  
9.88 veces  
Elaborado por: Los autores  
Fuente: Estados Financieros de Colineal Corporation Cía. Ltda., tomado de (Superintendencia de Compañías,  
valores y seguros , 2018)  
Rotación de proveedores  
La rotación de sus cuentas por pagar a proveedores es de 8,92 veces, que significa que  
tiene 40.34 días de plazo aproximado en el año 2017 y de 8,75 veces o de 41.15 días de plazo  
aproximado en el 2018; al cumplir con las deudas propias de la actividad operativa, se ve  
disminuido el disponible de efectivo. Las deudas se originan por la adquisición de materia  
prima, materiales indirectos y varios costos indirectos de fabricación que forman parte del  
inventario. Para medir la eficiencia en el manejo de las cuentas por pagar, se debe comparar  
con la rotación de cartera y los resultados muestran que tanto en el año 2017 como el 2018 la  
rotación de proveedores es mayor que la rotación de cartera, lo que es correcto porque se  
cobra cada 36.45 en el año 2017 y se paga cada 40.34 días, mientras que en el 2018 se cobra  
cada 33.73 días y se paga cada 41.15 días. Se concluye que la empresa tuvo el tiempo  
necesario para cumplir con el pago a sus proveedores, aunque es limitado ya que dispone de  
unos cuantos días de diferencia.  
Tabla 11  
Análisis de Rotación de Proveedores (en miles de dólares)  
Cuentas  
2017  
2018  
Cuentas por Pagar  
1´697.964,30  
15´152.854,08  
360 días  
1´787.123,47  
15´635.009,10  
360 días  
(/) Compras Netas  
x) 360 días  
(
Total  
40.34 días  
41.15 días  
Rotación de proveedores en veces  
Compras Netas  
15´152.854,08  
1´697.964,30  
15´635.009,10  
1´787.123,47  
(/) Cuentas por Pagar  
Total  
8.92 veces  
8.75 veces  
Elaborado por: Los autores  
Fuente: Estados Financieros de Colineal Corporation Cía. Ltda., tomado de (Superintendencia de Compañías,  
valores y seguros , 2018)  
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Ciclo Operativo  
La empresa tiene un ciclo operativo en el año 2017 de 189.87 días, si comparamos  
con el año 2018 se muestra que baja a 180.82 días; lo que significa que el flujo operativo es  
demasiado alto, pues el ciclo de pagos se da cada 40.34 días en el año 2017 y 41.15 días en el  
año 2018, lo cual, deja un plazo mínimo para operar. Es decir, la rotación del inventario que  
es demasiado elevada en número de días, por lo tanto, es necesario mejorar dicha rotación, de  
lo contrario se necesita dinero para financiar el resto del ciclo operativo que en el 2017 fue de  
1
49.50 días y en el año 2018 de 139.67 días. Por lo que se recomienda disminuir la rotación  
de proveedores, aumentando el plazo de pago, para dejar así más días para operar.  
Tabla 12  
Análisis del Ciclo Operativo (en miles de dólares)  
Cuentas  
2017  
2018  
Días de Inventario  
153.42 días  
36.45 días  
147.09 días  
33.73 días  
(+) Días Cuentas por Cobrar  
Ciclo Operativo  
189.87días  
40.34 días  
40.34 días  
180.82 días  
41.15 días  
41.15 días  
139.67días  
Días de Cuentas por Pagar  
(
-) Ciclo de Pagos  
Total  
149.50 días  
Elaborado por: Los autores  
Fuente: Estados Financieros de Colineal Corporation Cía. Ltda., tomado de (Superintendencia de Compañías,  
valores y seguros , 2018)  
Capital de trabajo operativo (KTO)  
En el año 2017 la empresa muestra un capital de trabajo operativo de 13`444.664,39  
millones de dólares, mientras que en el año 2018 tuvo 12´823.449,99 millones de dólares, es  
decir, hubo una disminución de 621.214,40 mil dólares, producto de la disminución tanto en  
inventarios como en las cuentas por cobrar, representando el 4.6% menos de capital  
operativo, lo que no es significativamente representativo, sin embargo, puede hacer frente a  
las obligaciones que tiene a corto plazo.  
Tabla 13  
Análisis del Capital de Trabajo Operativo (en miles de dólares)  
Cuentas  
2017  
2018  
Inventarios  
8´959.137,19  
4´485.527,20  
8´603.524,35  
4´219.925,64  
(+) Cuentas por Cobrar  
Total  
13´444.664,39  
12´823.449,99  
Elaborado por: Los autores  
Fuente: Estados Financieros de Colineal Corporation Cía. Ltda., tomado de (Superintendencia de Compañías,  
valores y seguros , 2018)  
Capital de trabajo neto operativo (KTNO)  
Haciendo una comparación del capital neto operativo de la empresa vemos que cuenta  
con la solvencia suficiente en inventarios y cuentas por cobrar, para hacer frente a sus  
obligaciones con los proveedores a corto plazo; pues en el año 2017 le quedó 11746700.09  
millones de dólares, esto a pesar que en el año 2018 hubo una disminución de 710373.57 mil  
dólares, en el capital de trabajo neto operativo, lo que en términos porcentuales representó el  
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6
.05%, pero esto no representa ningún riesgo para la solvencia operativa de la empresa para  
cumplir sus obligaciones con los acreedores.  
Tabla 14  
Análisis del Capital de Trabajo Neto Operativo (en miles de dólares)  
Cuentas  
2017  
2018  
Inventarios + Cuentas por Cobrar  
13´444.664,39  
1´697.964,30  
12´823.449,99  
1´787.123,47  
(
-) Cuentas por Pagar  
Total  
11´746.700,09  
11´036.326,52  
Elaborado por: Los autores  
Fuente: Estados Financieros de Colineal Corporation Cía. Ltda., tomado de (Superintendencia de Compañías,  
valores y seguros , 2018)  
EBITDA  
Este análisis muestra la capacidad de la empresa para generar una utilidad operativa,  
sin financiamiento bancario. En el año 2017 fue de 3´418.047,09 millones de dólares y en el  
2
018 fue de 4´194.930,36 millones de dólares, lo que en principio puede parecer bueno; pero  
realizando un análisis un poco más a fondo no es así, pues estos resultados comparados con el  
total de ventas solo representan el 0.08% y 0.09%; una utilidad muy baja si se considera que  
las tasas de interés por financiamiento están por alrededor del 14%, se debería buscar generar  
utilidad por sobre esa tasa de interés.  
Tabla 15  
Análisis del EBITDA (en miles de dólares)  
CUENTAS  
2017  
2018  
Utilidad Operativa  
3´226.367,32  
191.679,77  
3´418.047,09  
3´979.770,90  
215.159,46  
4´194.930,36  
(+) Depreciaciones  
TOTAL  
Elaborado por: Los autores  
Fuente: Estados Financieros de Colineal Corporation Cía. Ltda., tomado de (Superintendencia de Compañías,  
valores y seguros , 2018)  
Análisis de rentabilidad, margen bruto  
Se puede observar que en el año 2017 los ingresos operacionales netos generan un  
5
1,86% de utilidad Bruta; es decir, por cada dólar vendido se generó 0,52 centavos de  
utilidad. Para el año 2018 un aumento del 3,4%, datos que muestran una utilidad de 0,55  
centavos para cubrir los gastos operacionales y no operacionales por cada dólar vendido.  
Tabla 16  
Análisis del Margen Bruto (en miles de dólares)  
Rubro  
2017  
23`279.967,28  
2018  
Utilidad bruta  
Ventas netas  
Margen de utilidad  
23`975.979,63  
43`390.832,27  
55,26%  
44`892.370,85  
51,86%  
Elaborado por: Los autores  
Fuente: Estados Financieros de Colineal Corporation Cía. Ltda., tomado de (Superintendencia de Compañías,  
valores y seguros , 2018)  
Esta obra se comparte bajo la licencia Creative Common Atribución-No Comercial 4.0 International (CC BY-NC 4.0)  
Revista de la Universidad Internacional del Ecuador. URL: https://www.uide.edu.ec/  
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Margen operacional  
Tabla 17  
Análisis del Margen Operacional (en miles de dólares)  
Rubro  
Utilidad operacional  
Ventas netas  
2017  
3226367.32  
44892370,85  
7,18%  
2018  
3979770.90  
43390832,27  
9,17%  
Margen Operacional  
Elaborado por: Los autores  
Fuente: Estados Financieros de Colineal Corporation Cía. Ltda., tomado de (Superintendencia de Compañías,  
valores y seguros , 2018)  
La compañía para el año 2018 generó una utilidad operacional de 9,17%, en  
comparación con el año 2017 que generó el 7,18%, evidenciándose un incremento del 1,99%  
en la utilidad operacional, pero esto debido a un aumento de la utilidad operacional del  
1
8,93%.  
Margen neto  
Este margen neto revela que las ventas en el 2018 en comparación con el año 2017  
tuvieron una disminución, pero el cálculo refleja la capacidad de la organización para  
aumentar su utilidad a pesar de esto, ya que para el 2018, el margen neto aumentó en 1,83%,  
es decir, que Colineal está tratando de maximizar su utilidad eficientemente por medio del  
control de costos, y no tanto por el nivel de sus ventas.  
Tabla 18  
Análisis del Margen Neto (en miles de dólares)  
Rubro  
2017  
2018  
Utilidad neta  
Ventas netas  
Margen Neto  
655.516,20  
44`892.370,85  
1,46%  
1`426.525,01  
43`390.832,27  
3,29%  
Elaborado por: Los autores  
Fuente: Estados Financieros de Colineal Corporation Cía. Ltda., tomado de (Superintendencia de Compañías,  
valores y seguros , 2018)  
Rotación del activo neto de operación  
Al realizar el cálculo respectivo para cada año, estos muestran que por cada dólar  
invertido en el activo operativo en el año 2017 la empresa genera 1,75 dólares en ventas. Al  
ser un valor alto, estas se acumulan a lo largo del tiempo. En el año 2018 la empresa genera  
1
,73 dólares en ventas. Esta variación de disminución es dada por la venta de activos  
productivos para la empresa y la evidente disminución de las ventas netas.  
Tabla 19  
Análisis del Rotación del Activo Neto de Operación (en miles de dólares)  
Rubro  
2017  
2018  
Ventas netas  
AON  
Rotación AON  
44`892.370,85  
25`661.841,35  
1,75  
43`390.832,27  
25`066.627,14  
1,73  
Elaborado por: Los autores  
Fuente: Estados Financieros de Colineal Corporation Cía. Ltda., tomado de (Superintendencia de Compañías,  
valores y seguros , 2018)  
Esta obra se comparte bajo la licencia Creative Common Atribución-No Comercial 4.0 International (CC BY-NC 4.0)  
Revista de la Universidad Internacional del Ecuador. URL: https://www.uide.edu.ec/  
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Rotación general del activo  
En la siguiente tabla se puede observar en el año 2017 de cada dólar invertido del total  
de activos la empresa genera $0,85 centavos en ventas netas. En el año 2018 generó $0,83  
centavos en ventas netas, evidenciando una ligera disminución del margen de utilidad, esto  
debido a una disminución del total de activos, es decir, el rendimiento que proporcionan los  
activos totales cubre las inversiones en propiedad, planta y equipo. Ventas que se producen  
gracias a la misma inversión realizada.  
Tabla 20  
Análisis de Rotación General del Activo (en miles de dólares)  
Rubro  
2017  
2018  
Ventas netas  
Total de activos  
Margen de utilidad  
44892370,85  
52677860,95  
0,85  
43390832,27  
52326727,97  
0,83  
Elaborado por: Los autores  
Fuente: Estados Financieros de Colineal Corporation Cía. Ltda., tomado de (Superintendencia de Compañías,  
valores y seguros , 2018)  
Rentabilidad del Activo de Operación (ROA) versus Rentabilidad Activos Netos (RAN)  
La empresa obtiene un ROA en el año 2017de 12,57%, la misma, muestra la  
capacidad generadora de utilidades; para el año 2018 tiene una capacidad mayor del 15,88%;  
con un incremento de 3,31 % de variación; Pero, a pesar de esta mejoría la empresa aún  
coloca los recursos de la empresa dentro de la actividad en inversiones de activo, sacrificando  
su liquidez.  
Tabla 21  
Análisis del ROA (en miles de dólares)  
Rubro  
2017  
2018  
Utilidad Operacional  
AON  
Rentabilidad ROA  
3226367.32  
25661841,35  
12,57%  
3979770.90  
25066627,14  
15,88%  
Elaborado por: Los autores  
Fuente: Estados Financieros de Colineal Corporation Cía. Ltda., tomado de (Superintendencia de Compañías,  
valores y seguros , 2018)  
La empresa en el año 2017 genera una capacidad de producir de 1.24%, después de  
ingresos, egresos no operacionales e impuestos sobre los activos totales. En el año 2018  
tienen una capacidad de 2,73%, evidenciándose una variación positiva de 1.49% de  
beneficios productivos que reflejan los activos ante la rentabilidad de la empresa sobre las  
ventas.  
Tabla 22  
Análisis de Rentabilidad de Activos Netos (en miles de dólares)  
Rubro  
2017  
2018  
Utilidad neta  
Total de activos  
RAN  
655516,20  
52677860,95  
1,24%  
1426525,01  
52326727,97  
2,73%  
Elaborado por: Los autores  
Fuente: Estados Financieros de Colineal Corporation Cía. Ltda., tomado de (Superintendencia de Compañías,  
valores y seguros , 2018)  
Esta obra se comparte bajo la licencia Creative Common Atribución-No Comercial 4.0 International (CC BY-NC 4.0)  
Revista de la Universidad Internacional del Ecuador. URL: https://www.uide.edu.ec/  
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Rentabilidad Fiscal del Patrimonio (RFPt)  
En el año 2017 hubo rentabilidad fiscal del patrimonio de 7,4% generada del  
patrimonio; sin embargo, en el año 2018 aumenta hasta el 11,7%. Es decir, por cada dólar  
invertido se está́ logrando un aumento en la utilidad operacional del 4,3%. Es decir, existiera  
mayor variación en el incremento del patrimonio si el inversionista financiará la totalidad de  
los activos.  
Tabla 23  
Análisis de Rentabilidad Fiscal del Patrimonio (en miles de dólares)  
Rubro  
2017  
2018  
Utilidad antes de impuesto  
Patrimonio del año anterior  
RFPt  
1´387.383,37  
18´654.324,78  
7,4%  
2´180.493,35  
18´602.410,54  
11,7%  
Elaborado por: Los autores  
Fuente: Estados Financieros de Colineal Corporation Cía. Ltda., tomado de (Superintendencia de Compañías,  
valores y seguros , 2018)  
Análisis ROA frente al RFPt  
Al comparar la rentabilidad fiscal del patrimonio con la rentabilidad de activos  
operacionales, se muestran datos que no representan generación de valor, ya que el valor de  
la rentabilidad de activos operacionales (ROA) es mayor a la rentabilidad del accionista; es  
decir, existe menor riesgo de inversión y por ende menor rendimiento financiero para el  
accionista.  
Tabla 24  
Análisis ROA frente al RFPt (en miles de dólares)  
Rubro  
ROA  
RFPt  
2017  
2018  
12,57%  
15,88%  
11,7%  
7,4%  
Elaborado por: Los autores  
Fuente: Estados Financieros de Colineal Corporation Cía. Ltda., tomado de (Superintendencia de Compañías,  
valores y seguros , 2018)  
Rentabilidad neta del patrimonio  
En el periodo 2018 el patrimonio tiene un incremento en relación al 2017 con el 3%.,  
es decir, por cada dólar invertido se está logrando una utilidad neta de 6,5% en el 2018, lo  
́
cual, no representa una buena capacidad de generar beneficios con el dinero proporcionado  
por los accionistas.  
Tabla 25  
Análisis de Rentabilidad Neta del Patrimonio (en miles de dólares)  
Rubro  
2017  
2018  
Utilidad neta  
Patrimonio  
RNPt  
655.516,20  
18`602.410,54  
3,5%  
1`426.525,01  
21`753.072,29  
6,5%  
Elaborado por: Los autores  
Fuente: Estados Financieros de Colineal Corporation Cía. Ltda., tomado de (Superintendencia de Compañías,  
valores y seguros , 2018)  
Esta obra se comparte bajo la licencia Creative Common Atribución-No Comercial 4.0 International (CC BY-NC 4.0)  
Revista de la Universidad Internacional del Ecuador. URL: https://www.uide.edu.ec/  
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INNOVA Research Journal 2020, Vol 5, No. 2, pp. 26-50  
Indicadores de endeudamiento  
El nivel de endeudamiento del activo de la empresa Colineal en el año 2017 fue de  
0
.65 centavos de dólar; es decir, de cada dólar que se invirtió en activos el 65 % lo  
financiaron los acreedores de la empresa, quienes tienen mayor participación que los mismos  
socios, lo que no es recomendable; si se compara con el año 2018 este porcentaje se reduce a  
0
.58 centavos de dólar lo que es positivo, aunque todavía sigue siendo demasiado elevado  
para los estándares recomendados por algunos autores que es del 0.50 como máximo, se  
recomienda seguir reduciendo los niveles de deuda con los acreedores y aumentar la  
participación de los acreedores.  
Tabla 26  
Análisis de Nivel de endeudamiento (en miles de dólares)  
CUENTAS  
2017  
2018  
Pasivo Total  
34`075.450.41  
52`677.860.95  
0.65  
30`573.655.68  
52`326.727.97  
0.58  
(/) Activo Total  
TOTAL  
Elaborado por: Los autores  
Fuente: Estados Financieros de Colineal Corporation Cía. Ltda., tomado de (Superintendencia de Compañías,  
valores y seguros , 2018)  
Cobertura de interés  
La empresa tiene en el año 2017 un indicador de cobertura de intereses de 1.83  
dólares; es decir, que, si tiene una muy buena capacidad de pago de intereses de deuda,  
considerando que el estándar recomendado es 1, incluso en el año 2018 este indicador mejora  
y se ubica en 2.50 dólares, por lo que la empresa no tiene ningún inconveniente en este  
indicador.  
Tabla 27  
Análisis de Cobertura de interés (en miles de dólares)  
Cuentas  
2017  
2018  
Utilidad Antes de Impuestos e Intereses  
2`922.029.92  
1`594.151.59  
1.83  
3`535.267.01  
1`414.484.61  
2.50  
(/) Gastos Financieros  
Total  
Elaborado por: Los autores  
Fuente: Estados Financieros de Colineal Corporation Cía. Ltda., tomado de (Superintendencia de Compañías,  
valores y seguros , 2018)  
Cobertura del servicio de la deuda  
La empresa de estudio, tanto en el año 2017 como en el 2018, no cuenta con el flujo  
de caja suficiente o con una solvencia económica para cumplir con el pago de sus  
obligaciones financieras más los respectivos intereses; pues estos indicadores se encuentran  
por debajo de 1 que es el estándar que manejan la mayoría de los analistas financieros. Los  
resultados financieros muestran que la solvencia de la empresa se encuentra en la inversión  
en activos de operación.  
Esta obra se comparte bajo la licencia Creative Common Atribución-No Comercial 4.0 International (CC BY-NC 4.0)  
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Tabla 28  
Análisis de cobertura del servicio de la deuda (en miles de dólares)  
Cuentas  
2017  
2018  
EBITDA (Utilidad Operativa +  
Depreciaciones)  
3`418.047,09  
4`194.930,36  
(/) Gastos Financieros + Deudas a C/P  
8`050.518,37  
9`104.671,38  
Total  
0.42  
0.46  
Elaborado por: Los autores  
Fuente: Estados Financieros de Colineal Corporation Cía. Ltda., tomado de (Superintendencia de Compañías,  
valores y seguros , 2018)  
Flujo de caja libre  
El flujo de caja libre de la empresa Colineal tanto en el año 2017 como en el año 2018  
son negativos; lo que significa es que la empresa no tiene el flujo de caja suficiente para  
cubrir sus necesidades operativas, si la empresa quisiera invertir en nuevos activos fijos  
tampoco lo podría realizar con el flujo normal de su operación, así mismo, sus necesidades  
operativas de financiamiento son altas, lo que demuestra que la empresa depende demasiado  
de los acreedores para poder cubrir las necesidades de efectivo.  
Tabla 29  
Análisis del flujo de caja libre (en miles de dólares)  
Cuentas  
2017  
2018  
Utilidad Neta  
655.516,20  
191.679,77  
1`283.092,068  
755.674,5745  
-2`474.662,74  
1`426.525,01  
215.159,46  
1`253.331,357  
717.637,0575  
-1`582.615,30  
(
(
(
+) Depreciaciones  
-)Inversión en Activos Fijos (Estimado)  
-) Inversión en NOF (Estimado)  
Total  
Elaborado por: Los autores  
Fuente: Estados Financieros de Colineal Corporation Cía. Ltda., tomado de (Superintendencia de Compañías,  
valores y seguros , 2018)  
Valor Económico Añadido (EVA)  
Antes de calcular el EVA se debe determinar cada uno de los elementos que  
componen la fórmula. Primero, determinar el resultado neto después de impuestos, sumando  
los gastos financieros a la utilidad neta, porque estos no representan gastos de la operación  
normal de la empresa, a continuación, la tabla N. 29 muestra los valores correspondientes.  
Tabla 30  
Resultado neto después de impuestos  
Cuentas  
2017  
2018  
Utilidad Neta  
655.516,20  
1`414.484,61  
2`070.000,81  
1`426.525,01  
1`594.151,59  
3`020.676,60  
(
+) Gastos Financieros  
Resultado neto después de Impuestos  
Elaborado por: Los autores  
Fuente: Estados Financieros de Colineal Corporation Cía. Ltda., tomado de (Superintendencia de Compañías,  
valores y seguros , 2018)  
Esta obra se comparte bajo la licencia Creative Common Atribución-No Comercial 4.0 International (CC BY-NC 4.0)  
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Tabla 31  
Costo promedio de capital  
2
Préstamos  
Bancarios  
017  
Valor  
Distribución %  
Costo  
Ponderación  
16`629.874,7  
18`602.410,5  
35`232.285,2  
47.20  
52.80  
100.00  
16.00  
11.13  
25.13  
7.55  
0
4
4
Patrimonio Total  
5.88  
Total  
13.43  
Ponderación  
2
Préstamos  
Bancarios  
018  
Valor  
Distribución %  
Costo  
16.00  
15`975.034,7  
42.34  
6.77  
8.01  
14.78  
1
9
0
Patrimonio Total  
21`753.072,2  
57.66  
13.89  
Total  
37`728.107,0  
100.00  
27.89  
Elaborado por: Los autores  
Fuente: Estados Financieros de Colineal Corporation Cía. Ltda., tomado de (Superintendencia de Compañías,  
valores y seguros , 2018)  
El costo promedio de la tasa de interés del capital, se lo obtiene del interés de los  
préstamos bancarios, que se consideró un 16% anual tanto para el 2017 como 2018, y del  
Rendimiento Operativo del Patrimonio (ROE), que el 2017 fue de 11.13% y en el 2018 de  
1
3.89%; a estos resultados los dividimos para la distribución, luego se pondera de la  
ponderación de la tasa de interés, que en el 2017 fue de 13.43% y en 2018 de 14.78%.  
Tabla 32  
Análisis del capital de trabajo invertido.  
Cuentas  
2017  
2018  
Préstamos Bancarios  
Patrimonio Total  
Capital Invertido  
16629874.70  
18602410.54  
35232285.24  
15975034.71  
21753072.29  
37728107.00  
Elaborado por: Los autores  
Fuente: Estados Financieros de Colineal Corporation Cía. Ltda., tomado de (Superintendencia de Compañías,  
valores y seguros , 2018)  
Para calcular el capital invertido se suman los préstamos bancarios a corto y largo  
plazo, más el total del patrimonio. Con estos valores ya se puede calcular el EVA.  
Tabla 33  
Análisis del EVA  
Cuentas  
2017  
2018  
Resultado neto después de impuestos  
2070000.81  
4731695.91  
3020676.60  
5576214.21  
(
-) Costo promedio ponderado de Capital  
Total  
-2661695.10  
-2555537.61  
Elaborado por: Los autores  
Fuente: Estados Financieros de Colineal Corporation Cía. Ltda., tomado de (Superintendencia de Compañías,  
valores y seguros , 2018)  
Como se muestra en la tabla N. 33 la empresa Colineal no está generando valor  
agregado por su actividad operacional financiada netamente por los socios, se observa que los  
costos financieros son superiores a los costos de capital, es decir, son los acreedores  
financieros los que están generando valor agregado a la empresa; aunque en el año 2018 el  
Esta obra se comparte bajo la licencia Creative Common Atribución-No Comercial 4.0 International (CC BY-NC 4.0)  
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EVA tuvo una leve mejoría no alcanzó para llegar a los niveles positivos que es lo ideal, se  
debe aumentar la participación de financiamiento por parte de los accionistas, para generar  
valor agregado con recursos propios.  
Conclusiones  
Una vez analizados los diferentes índices financieros, este estudio muestra como  
resultado que la empresa tiene un margen de utilidad aceptable frente al cumplimiento de las  
obligaciones, pese que no existe flujo de caja disponible para los accionistas. Sin embargo, la  
rotación de inventario es accesible y el uso óptimo de recursos ha permitido cumplir con los  
objetivos de la empresa, ya que las ventas crecen en un ritmo del 51.86%.  
Desde el punto de vista de la cobertura de intereses se analiza el EBITDA, el mismo  
que mide la utilidad operacional frente al interés. En el año 2017 y 2018 el EBITDA es  
menor frente a la cobertura de intereses, mostrando una utilidad muy baja si se consideraría  
que las tasas de interés por financiamiento están por alrededor del 14%. Por tal motivo, se  
debería buscar generar utilidad por sobre esa tasa de interés, asumiendo los pagos, mediante  
la generación de valor que se puede aprovechar con las propiedades de inversión. Pese a esta  
realidad financiera, la empresa muestra solvencia frente a la economía empresarial por la gran  
oportunidad de cubrir con sus obligaciones, es decir, el costo de la deuda no afecta la  
rentabilidad productiva- empresarial. Así mismo, al tener la empresa un valor mayor en la  
utilidad operacional frente al EBITDA, esta muestra disponibilidad de caja, soportando los  
compromisos de deudas adquiridas. Los análisis anteriores del flujo de caja muestran que los  
valores que se han destinado en las inversiones, la empresa puede atender los pagos con los  
proveedores e instituciones financieras, tales como los diferentes bancos que revelan las notas  
explicativas a partir del año 2017.  
Estas inversiones permiten la medición y sacar provecho de su riesgo financiero,  
gracias a la eficiencia que tiene la empresa en el capital neto de operación (KTN) y las  
compras de inventario. Puesto que al existir un aumento en el EBITDA se aumenta el flujo de  
caja libre, el mismo que permite el alto nivel de endeudamiento que asume la firma.  
Al existir aumento en el capital de trabajo neto operativo representa que este debe ser  
financiado por el flujo de caja de la firma.  
Para concluir con este apartado, la solvencia que tiene la empresa frente a su  
financiación es poco aceptable, pese a ello las alianzas estrategias que implementan pone en  
riesgo la sostenibilidad de la empresa en el mercado. Cabe recalcar que el retorno de capital  
de los inversionistas deberá ser valorada, debido a que su patrimonio está muy comprometido  
con los acreedores financieros, afectando la credibilidad de esta actividad y retrasando la  
posibilidad de generar ventajas competitivas.  
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der%5b%40name%3d%27Reportes%27%5d%2ffolder%5b%40name%3d%27Indicad  
ores%27%5d%2freport%5b%40name%3d%27Indicadores%20Sector%20Empresa%  
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