INNOVA Research Journal, ISSN 2477-9024  
(Septiembre-Diciembre 2019). Vol. 4, No.3.1 pp. 1-17  
DOI: https://doi.org/10.33890/innova.v4.n3.1.2019.1060  
URL: http://revistas.uide.edu.ec/index.php/innova/index  
Correo: innova@uide.edu.ec  
Influencia de la administración del capital de trabajo en la rentabilidad  
empresarial  
Influence of working capital management on business profitability  
Gabriela Duque Espinoza  
Orlando Espinoza Flores  
Karla González Soto  
Adrián Sigüencia Muñoz  
Universidad del Azuay, Ecuador  
Autor para correspondencia: gduque@uazuay.edu.ec; oespinoza@uazuay.edu.ec;  
kngonzalez@uazuay.edu.ec; asiguencia@uazuay.edu.ec.  
Fecha de recepción: 12 de julio de 2019 - Fecha de aceptación: 24 de septiembre de 2019  
Resumen  
El capital de trabajo es relevante en la administración empresarial, pues proporciona a las firmas  
los recursos necesarios para llevar a cabo sus operaciones de forma regular, buscando una gestión  
eficiente que ayude a generar mayores niveles de rentabilidad. La presente investigación tiene por  
objeto determinar la eficiencia en la administración del capital de trabajo y su relación con la  
rentabilidad en las empresas del sector textil del Ecuador, y su evolución en el tiempo. Mediante  
una metodología de análisis cuantitativo, a través de datos de panel, se estudia la relación entre la  
eficiencia en la administración del capital de trabajo y la rentabilidad, de acuerdo con el nivel de  
actividad de 425 sociedades. Se evidencia que las firmas que utilizaron de manera más eficiente  
su capital de trabajo para la generación de ventas fueron las pequeñas y micro empresas. Las  
empresas pequeñas evidencian una relación positiva entre la variable de estudio y el ROA, lo que  
demuestra que tener una mayor eficiencia en la administración de capital de trabajo permite a las  
firmas obtener mayores niveles de rentabilidad.  
Palabras Claves: capital de trabajo; rentabilidad; eficiencia empresarial; análisis sectorial; nivel  
de actividad  
Abstract  
Working capital is relevant in business management, since it provides firms with the necessary  
resources to carry out their regular operations, seeking efficient management that helps generate  
higher levels of profitability. The purpose of this research is to determine the efficiency in the  
management of working capital and its relationship with profitability in companies of the textile  
business sector of Ecuador, and their evolution over time. Through a quantitative analysis  
methodology, by means of panel data, the relationship between efficiency in the management of  
working capital and profitability is studied, according to size of 425 companies. It is evident that  
the firms that used their working capital more efficiently to generate sales were the small  
companies and microenterprises. Small companies show a positive relationship between the study  
Esta obra se comparte bajo la licencia Creative Common Atribución-No Comercial 4.0 International (CC BY-NC 4.0)  
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1
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variable and ROA, which shows that having greater efficiency in the management of working  
capital allows firms to obtain higher levels of profitability.  
Key words: working capital; business profitability; business efficiency; sectorial analysis; firm  
size  
Introducción  
Una de las principales problemáticas que enfrenta el sector empresarial ecuatoriano es la  
supervivencia de las firmas a lo largo del tiempo. De acuerdo con el informe para Ecuador del  
año 2017 elaborado por el Global Entrepreneurship Monitor GEM, (2017) el país se destaca por  
1
presentar el mayor índice de Actividad Emprendedora Temprana de la región de Sudamérica,  
2
9,6%; sin embargo, un 6,6 % de estos nuevos emprendimientos no superan el primer año de  
actividades; siendo la razón más importante para el cese de actividades, de acuerdo al informe,  
los problemas para conseguir el financiamiento necesario para sus actividades, un 27% de  
negocios nuevos y un 25% de negocios establecidos cerraron por este motivo. Dentro de esta  
problemática, se enmarca la administración de recursos y financiamiento en el corto plazo, como  
un factor diferencial en la administración de empresas nuevas y establecidas con anterioridad.  
El capital de trabajo es un factor relevante en la administración empresarial, puesto que  
proporciona a las firmas los recursos necesarios para llevar a cabo sus operaciones regulares de  
forma ininterrumpida, mediante el financiamiento de las inversiones de corto plazo. Según  
Harsh, (2014) una gestión eficiente del capital de trabajo permite a la empresa aprovechar  
efectivamente sus recursos para conseguir mayores niveles de ingresos con menores inversiones  
en activos corrientes, y reducir sus necesidades operativas de fondos; además de, adquirir la  
capacidad de enfrentar épocas de crisis sin la necesidad de afectar sus operaciones; por esta  
razón, es importante evaluar la gestión realizada por las empresas en cuanto a su capital de  
trabajo y cuál es su influencia sobre los resultados económicos.  
El sector industrial sujeto de análisis es el de fabricación de prendas de vestir, excepto  
prendas de piel, el mismo que para el año 2017 obtuvo una producción de 328,77 millones de  
dólares; adicionalmente, este sector se caracteriza por el uso intensivo de mano de obra dada su  
naturaleza manufacturera; motivo por el cual, en el mismo año generó 8.411 plazas de empleo.  
(Superintendencia de Compañías Valores y Seguros del Ecuador, 2018).  
El presente trabajo pretende esclarecer la relación existente entre la gestión del capital de  
trabajo y la rentabilidad, para lo cual se evalúa no únicamente la inversión en capital de trabajo,  
como lo hacen Ajay & Gumbochuma, (2015), Mulyono, Djumahir, & Ratnawati (2018),  
Debabrata (2018), y Zalaghi, Godini, & Mansouri (2019); sino la gestión eficiente de la misma,  
tomando como referencia el trabajo realizado por Harsh, (2014). Partiendo de información  
financiera, se calcularon dos índices: rendimiento para la gestión del capital e índice de  
1
Actividad Emprendedora Temprana – TEA: Porcentaje de la población adulta (entre 18 años y 64 años de  
edad) que está en el proceso de iniciar un negocio (emprendedor naciente), o ya es dueño o administrador de un  
negocio nuevo que ha estado en marcha durante menos de 42 meses. Este indicador se puede enriquecer con  
información relacionada con la motivación (oportunidad vs. necesidad), inclusión (género, edad), impacto  
(
(
crecimiento del negocio en términos de generación de empleo, innovación, y sector industrial) e industria (sectores)  
Global Entrepreneurship Monitor, 2017).  
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utilización, con los cuales se estableció la eficiencia en la administración del capital de trabajo  
por parte de las compañías.  
En una segunda parte, se realiza el análisis del índice de eficiencia de las empresas en  
base a sus niveles de actividad y su comportamiento en los años de estudio, evidenciando que a  
menor tamaño el índice de eficiencia de capital de trabajo es superior.  
Finalmente, se determinó la relación que existe entre algunas variables financieras y la  
eficiencia en la administración del capital de trabajo. Las empresas dedicadas a la manufactura  
textil administraron adecuadamente su capital de trabajo con crecimientos en ventas más que  
proporcionales respecto al de la inversión en sus activos corrientes.  
Revisión de la literatura  
La relación entre la eficiencia en la administración del capital de trabajo y la rentabilidad  
ha sido explorada por autores como García & Martínez (2007), Raheman & Nasr (2007), Gill,  
Nahum, & Mathur (2010), Debabrata (2018), sin embargo, no existe un consenso general  
respecto a la influencia que tiene la gestión del capital de trabajo sobre la rentabilidad de una  
empresa. En la revisión bibliográfica realizada, no se han podido encontrar estudios respecto a  
este tema en el Ecuador, por lo que el presente estudio es un tema de gran interés investigativo.  
Como primer acercamiento a esta relación, es ineludible precisar algunos conceptos  
financieros. El término capital de trabajo es definido como “aquellos activos corrientes, que  
representan la parte de la inversión que circula de una forma a otra en la conducción ordinaria  
del negocio” (Gitman, 2007, p. 511). Un segundo concepto describe al capital de trabajo como  
“la inversión de una empresa en activos a corto plazo: efectivo, valores negociables, inventarios  
y cuentas por cobrar” (Besley & Brighan, 2009, p. 554). Finalmente, “El término capital de  
trabajo se refiere a los activos de corto plazo de una empresa, como el inventario, y los pasivos  
de corto plazo, como dinero adeudado a los proveedores” (Ross, Westerfield, & Jordan, 2010, p.  
4
).  
Diferentes estudios han ampliado el concepto de capital de trabajo en función de su  
capacidad para crear valor a la empresa y a los inversionistas, asumiendo que la gestión de  
capital de trabajo afecta directamente a la liquidez y al resultado de la empresa (Raheman &  
Nasr, 2007). En momentos de incertidumbre, tener una gestión eficaz de capital de trabajo puede  
ser crucial para la supervivencia de la empresa, especialmente para las pequeñas empresas  
(Padachi, 2006). Durante años, la gestión de capital de trabajo ha sido olvidada por los gestores  
debido al excesivo esfuerzo requerido en la modificación de las políticas a corto plazo, siendo lo  
común acudir al financiamiento a largo plazo cuando hacía falta financiamiento (Serrasqueiro,  
2
014), subestimando la importancia en la gestión del corto plazo.  
Dada la naturaleza de incertidumbre de los ingresos en una empresa y la certeza de los  
pasivos en relación a su valor y fecha de vencimiento, resulta de importancia la eficiencia con la  
que las empresas transforman los activos corrientes en dinero para cubrir sus pasivos corrientes,  
y con esto generar una determinada rentabilidad. Esta transformación se lleva a cabo a través del  
Ciclo de Conversión de Efectivo, el cual evalúa el tiempo transcurrido desde que la empresa  
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inicia la producción y compra bienes y servicios, hasta que cobra el valor proveniente de su  
venta, y con estos recursos paga las obligaciones en las que incurrió para producirlos o  
adquirirlos.  
La rentabilidad está definida como “la relación entre los ingresos y los costos  
generados por el uso de los activos de la empresa (tanto corrientes como fijos) en actividades  
productivas” (Gitman, 2007, p. 512). La rentabilidad pudiera verse afectada por la gestión de los  
activos corrientes de la empresa, la cual a su vez depende de la administración del capital de  
trabajo; por lo tanto, resulta importante analizar la existencia de una relación entre la rentabilidad  
obtenida y la administración del capital de trabajo.  
Sobre la relación de la administración de capital de trabajo y la rentabilidad de las  
empresas, los estudios evidencian tres tendencias claramente diferenciadas; la primera manifiesta  
que existe una relación inversa entre la inversión en capital de trabajo y la rentabilidad, apoyada  
por estudios empíricos llevados a cabo por autores como: Raheman & Nasr (2007), quienes a  
través del análisis del comportamiento de 94 empresas listadas en la bolsa de valores de Pakistán,  
durante un período de 6 años, relacionan la rentabilidad operativa, con el período promedio de  
cobro, período promedio de inventario, período promedio de pago, ciclo de conversión de  
efectivo y razón corriente, encontrando una relación inversamente proporcional entre la  
rentabilidad y el capital de trabajo.  
Una investigación similar fue llevada a cabo por García & Martínez (2007) con datos de  
8
.872 pequeñas y medianas empresas españolas durante los años 1996 – 2002, utilizando la  
rentabilidad sobre activos (ROA) y variables independientes similares a las del estudio de  
Raheman & Nasr, (2007), determinaron que existe una relación inversamente proporcional entre  
el capital de trabajo y la rentabilidad empresarial, y concluyeron que reducir los días de ciclo de  
conversión de efectivo influencia positivamente en la rentabilidad. Enow & Brijlal (2014)  
obtienen los mismos resultados mediante igual estudio, con datos de 15 empresas, de la bolsa de  
valores de Johannesburgo, entre los años 2008 al 2014, y recomiendan mantener una estrategia  
de financiamiento a corto plazo agresiva.  
Un estudio de Lazaridis & Tryfonidis (2006), complementado y extendido por Gill et al.,  
(2010) con datos de 88 empresas que cotizan en la bolsa de valores de Nueva York, de 5 sectores  
industriales, llegan a la conclusión de que existe una influencia negativa del capital de trabajo  
sobre la rentabilidad de las empresas; por lo tanto, los gerentes pueden incrementar la  
rentabilidad de sus empresas reduciendo el período del ciclo de conversión de efectivo.  
Jayarathne (2014) condujo un estudio de 20 empresas del sector manufacturero que  
cotizan en la bolsa de valores de Sri Lanka desde el 2008 hasta el 2012, en el cual obtuvo  
resultados concordantes con los anteriores estudios mencionados, estableciendo una relación  
inversamente proporcional entre el capital de trabajo y la rentabilidad, sugiriendo una política de  
financiamiento de corto plazo agresiva.  
Jaramillo (2016) evaluó el comportamiento de 48 empresas del sector de distribución de  
químicos en Colombia durante los años 2008 al 2014, encontrando una relación negativa entre el  
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capital de trabajo y la rentabilidad de la empresa; en donde, a menor duración del ciclo de  
conversión de efectivo, más rentables son las empresas.  
Prafitri, Rachmina, & Ahmad, (2017) a través de su estudio realizado con información  
sobre 6 compañías de aceite de palma registradas en la bolsa de valores de Indonesia durante los  
años 2009 a 2015; explicaron el comportamiento de la rentabilidad sobre la inversión (ROI) a  
través del ciclo de conversión de efectivo, razón corriente, razón de endeudamiento y razón de  
activos financieros fijos, concluyendo que el capital de trabajo tiene un efecto negativo sobre la  
rentabilidad y que, cuanto más eficiente sea la administración del capital de trabajo, medida por  
el ciclo de conversión de efectivo, mayor será la rentabilidad de la empresa.  
Kusuma & Dhiyaullatief (2018) evaluaron el comportamiento de 44 empresas del sector  
manufacturero que cotizan en el Índice LQ45 de la bolsa de valores de Indonesia, cuyos  
resultados indicaron que existe una relación inversamente proporcional entre el capital de trabajo  
y la rentabilidad sobre activos (ROA), por ende, una mayor rotación del capital de trabajo  
conducirá a la empresa a un mayor resultado.  
Los estudios mencionados hasta ahora obtienen resultados concordantes y concluyen  
acerca de la existencia de una influencia negativa de la inversión en capital de trabajo sobre la  
rentabilidad de una empresa, lo cual podría deberse a una gestión ineficiente de las cuentas que  
componen el activo corriente que deriva en una sobre inversión de recursos respecto al nivel de  
actividad ordinario de la empresa; es decir, niveles altos de período promedio de rotación de  
inventarios y cuentas por cobrar; así como un período promedio de pago bajo, los cuales no  
impulsan un crecimiento de las ventas; situación que incrementa el costo de financiamiento de  
corto plazo, reduciendo los márgenes de utilidad y los resultados obtenidos.  
Una segunda tendencia instaura una influencia positiva de la inversión en capital de  
trabajo sobre la rentabilidad y recomienda una estrategia conservadora de financiamiento a corto  
plazo; Adam, Quansah, & Kawor (2017) investigaron la relación de la rentabilidad sobre el  
patrimonio frente al ciclo de conversión de efectivo, razón corriente y la razón activo corriente  
sobre activo total, con datos de 6 empresas manufactureras que cotizan en la bolsa de valores de  
Ghana, sus resultados indicaron que la política de inversión en activos corrientes se relaciona  
positivamente con la rentabilidad a largo plazo; de forma que, a medida que aumenta la inversión  
en capital de trabajo, lo hace proporcionalmente también la rentabilidad sobre el patrimonio.  
En concordancia con esta tendencia, se encuentra también el estudio realizado por  
Debabrata (2018), con datos de 15 empresas que cotizan en la bolsa de valores de la India por el  
período 2013 – 2017, relacionando rentabilidad sobre inversión (ROI), rentabilidad sobre activos  
(ROA) y rentabilidad sobre patrimonio (ROE), con variables que reflejan la gestión de capital de  
trabajo; además de tener en cuenta el tamaño empresarial en su análisis, sus resultados  
mostraron que la inversión en capital de trabajo tiene un efecto positivo sobre la rentabilidad.  
Las investigaciones que dan soporte a esta segunda tendencia concluyen acerca de la  
existencia de una influencia positiva de la inversión en capital de trabajo sobre la rentabilidad de  
las empresas; lo cual podría explicarse por un aprovechamiento efectivo de los recursos  
adicionales invertidos en capital de trabajo, el cual infiere positivamente en el nivel de ventas y  
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genera una mayor utilidad; es decir, el incremento en los períodos promedio de inventario y de  
cobro, o la reducción del período promedio de pago, pueden llegar a generar un mayor nivel de  
ventas que no solo compensa el costo financiero de estos recursos invertidos, sino que  
incrementa el rendimiento generado por la empresa.  
La tercera tendencia, entendida como la administración de varios componentes del capital  
de trabajo, sostiene que las firmas deben mantener una adecuada cantidad de capital de trabajo  
que permita el buen e ininterrumpido funcionamiento de una empresa, a la vez del cumplimiento  
de objetivos simultáneos como liquidez y rentabilidad (Harsh, 2014) Estudios como los  
realizados por Afeef, Takreem, & Baloch, (2015) a 436 Compañías no financieras listadas en la  
Bolsa de Valores de Pakistán desde el 2003 hasta el 2008, mediante el análisis de medidas de  
eficiencia en la administración del capital de trabajo, muestran que el período promedio de  
cobro, está relacionado negativamente con el retorno sobre activos.  
En apoyo a esta tendencia se encuentra el estudio llevado a cabo por Ray (2014), durante  
los años 2004 al 2013, utilizando las variables razón corriente, rotación de inventario, rotación de  
cuentas por cobrar, margen de utilidad, el capital de trabajo sobre las ventas y activos corrientes  
sobre activos totales, además del retorno sobre los activos. Sus resultados indican una relación  
entre la rentabilidad y la rotación de inventario.  
Harsh, (2014), estudió 13 empresas manufactureras del sector salud de la India, respecto  
de las cuales se tomaron datos de 14 años. El estudio analiza el cambio en el nivel de las cuentas  
que componen el activo corriente y su relación con la variación de las ventas, para determinar si  
las firmas generaron un incremento más que proporcional de las ventas respecto al crecimiento  
de la inversión en activos corrientes, situación que indica una administración eficiente; y  
posteriormente la relacionan con la rentabilidad. Sus resultados indican que la gestión ineficiente  
del capital de trabajo no solo reduce la rentabilidad, sino que, puede conducir a una crisis  
financiera.  
Como la evidencia empírica demuestra, no existe un consenso general acerca de cuál es la  
relación existente entre la administración del capital de trabajo y la rentabilidad, si bien gran  
parte de investigaciones apuntan hacia un efecto negativo del capital de trabajo sobre la  
rentabilidad, sugiriendo reducir en lo posible la duración del ciclo de conversión de efectivo, en  
búsqueda de la eficiencia y llevar a cabo una política de financiamiento de corto plazo agresiva,  
existen también estudios que manifiestan exactamente lo contrario, y consideran la existencia de  
un efecto positivo del capital de trabajo sobre la rentabilidad, por lo que para obtener mayor  
rentabilidad es necesario extender el ciclo de conversión de efectivo en lo posible y mantener  
una política de financiamiento de corto plazo conservadora. Ante tal situación, el presente  
estudio contribuirá a esclarecer el comportamiento de las empresas en el Ecuador, en cuanto a la  
gestión del capital de trabajo y su efecto en la rentabilidad.  
Metodología  
El estudio mantiene un enfoque cuantitativo, mediante el análisis de 425 empresas del  
sector Textil reguladas bajo la Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros del Ecuador,  
con código CIIU1410 Fabricación de prendas de vestir, excepto prendas de piel. La investigación  
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es de corte longitudinal, a través de datos de panel, debido a que se obtuvieron datos del periodo  
2
014 al 2017 para las empresas del sector mencionado.  
Las variables utilizadas en el estudio son las distintas cuentas que componen el activo  
corriente de las empresas, y los ingresos por ventas. En el caso de la rotación de los inventarios,  
la rotación de cuentas por cobrar, el rendimiento sobre la inversión y el rendimiento sobre los  
activos, se han considerado los ratios financieros obtenidos de la información contable de los  
estados de resultados y de situación financiera reportados. Se utilizó la información de aquellas  
empresas que presentan valores de ventas durante el periodo de análisis, con la finalidad de  
calcular el índice de eficiencia en la administración del capital de trabajo.  
La clasificación de las empresas se realizó conforme lo establece el Código Orgánico de  
la Producción, Comercio e Inversiones, dividiéndolas en microempresa, pequeña, mediana y  
grande; considerando para ello los parámetros de montos de ingresos y número de trabajadores.  
Para el procesamiento de la información, los valores atípicos fueron tratados mediante el  
2
criterio de Chauvenet . Se aplicó un análisis ANOVA para determinar las diferencias  
estadísticamente significativas de las medias promedio del sector, en base a su clasificación por  
tamaño.  
Harsh, (2014) proponen un modelo para determinar la eficiencia en la administración del  
capital de trabajo de las firmas, medido a través de dos variables, el mismo que fue considerado  
para el presente estudio.  
La primera se basa en el Índice de rendimiento para la gestión del capital (PI), el cual  
mide la relación entre el aumento de las ventas y el aumento del activo corriente en términos de  
proporción. Cuando el aumento proporcional de las ventas es mayor, pues el índice será superior  
a 1, lo que indica una gestión eficiente (Harsh, 2014)  
푊
푛
푖ꢁ1  
푖(푡−1)  
⁄
ꢀ
s ∑  
푊푖푡  
(1)  
PI(푊퐶푀)  
=
푁
Dónde: Is = Índice de ventas S /Sꢂꢃꢄ, Wi = Cuentas que componen el activo corriente, N  
ꢂ
=
Número de cuentas que componen el activo corriente, I = 1,2,3 … N.  
La segunda variable mide la capacidad de generar ventas por medio de la utilización de  
los activos corrientes, considerando su valor total. La variable considera el cambio de un año en  
relación al anterior, esperando un valor superior a 1, a lo cual se denomina Índice de utilización  
(UI) (Harsh, 2014).  
A(푡−1)  
(2)  
UI(WCM)  
=
A푡  
2
El criterio de Chauvenet es un método que consiste en determinar si un dato experimental de un conjunto  
de mediciones es probable que sea un dato atípico. Se establecen límites inferior y superior en función de la desviación  
típica de la muestra de datos, y todas las medidas que superen esos límites deben ser rechazadas.  
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Dónde: A = Activo corriente / Ventas.  
La eficiencia en la administración del capital de trabajo es medida en base a los valores  
combinados de la media del rendimiento para la gestión del capital y la utilización del mismo,  
siendo esta la métrica base aplicada al sector textil sobre la cual las empresas que forman parte  
del mismo pueden medir su desempeño individual.  
EI(WCM) = PI(WCM) ∗ UI(WCM) (3)  
Se analizó la tendencia del índice de eficiencia, considerando los cuatro años de estudio,  
según el tamaño de las firmas, para poder evaluar su comportamiento en el tiempo. Finalmente,  
se analizaron los valores obtenidos de eficiencia en la administración del capital de trabajo y su  
3
4
relación con la rotación del inventario (RI), rotación de cuentas por cobrar (RCOB),  
5
6
rendimiento sobre activos (ROA) y rendimiento sobre el patrimonio (ROE) considerando los  
diferentes cambios de actividad empresarial.  
Resultados y Discusión  
Se presenta un análisis de la eficiencia en la administración del capital de trabajo de las  
empresas ecuatorianas del sector textil, medida a través del aprovechamiento y uso de las cuentas  
que conforman el activo corriente en relación con los cambios en las ventas en el periodo de  
estudio. La tabla 1 muestra algunas medidas de tendencia central y dispersión de las empresas  
dedicadas a la producción textil, mediante el análisis de las variables que forman parte de la  
presente investigación.  
3
“
La rotación de inventarios refleja la velocidad con la que la empresa desplaza su inventario desde las  
materias primas, a través de la producción, hasta los productos terminados y al cliente como una venta”.  
퐶표푠ꢂ표 푑푒 푙표푠 푏ꢅ푒ꢆ푒푠 푣푒ꢆ푑ꢅ푑표푠  
RI =  
4
” (Gitman, 2007, p. 49)  
퐼ꢆ푣푒ꢆꢂ푎푟ꢅ표  
La rotación de cuentas por pagar “se usa para evaluar la capacidad de una empresa para cobrar sus ventas a crédito  
퐶푢푒ꢆꢂ푎푠 푝표푟 푐표푏푟푎푟  
de manera oportuna”. RCOB =  
(Besley & Brighan, 2009, p. 55).  
푉푒ꢆꢂ푎푠 푎 푐푟é푑ꢅꢂ표  
5
“
El Rendimiento sobre Activos es una medida de la utilidad por dólar de activos. Se puede definir en varias formas.  
ꢇtilidad neta  
ROA =  
” (Ross et Al., 2010, p. 62)  
푇표ꢂ푎푙 푑푒 퐴푐ꢂꢅ푣표푠  
6
“
El Rendimiento sobre Patrimonio es una medida de cómo les fue a los accionistas durante el año. Debido a que  
la meta consiste en beneficiar a los accionistas, el ROE, en términos contables, es la verdadera medida del desempeño  
푈ꢂꢅ푙ꢅ푑푎푑 푁푒ꢂ푎  
del renglón básico”. ROE =  
(Ross, et Al. 2010, p. 62)  
퐶푎푝ꢅꢂ푎푙 푐표ꢆꢂ푎푏푙푒 ꢂ표ꢂ푎푙  
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Tabla 1.  
Estadísticos Descriptivos  
Ran  
59,1  
7,94  
12,5  
36,0  
31,1  
82,9  
Míni  
Máxi  
59,03  
1,454  
8,019  
36,08  
31,10  
82,90  
Me  
Desviac  
ión estándar  
N
3
go  
04  
3
mo  
mo  
6
dia  
EI  
-
1,83  
-
4,751  
0,443  
0,657  
4,880  
4,880  
12,940  
0
5
0,068  
6,489  
4,515  
8
RO  
RO  
RC  
RC  
R
4
4
2
2
2
-
A
25  
25  
88  
92  
40  
0,030  
-
0,12  
3,29  
6,47  
9,11  
E
34  
88  
09  
04  
9
3
4
8
0,000  
0,000  
0,000  
PAG  
COB  
INV  
8
9
4
Fuente: Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros.  
Durante el periodo comprendido entre los años 2014 – 2017, el sector analizado presenta  
una media de indicador de eficiencia de 1,84, lo que indica que en promedio las empresas  
dedicadas a la manufactura textil administraron adecuadamente su capital de trabajo con  
crecimientos en ventas más que proporcionales respecto al de la inversión en sus activos  
corrientes; con respecto a los indicadores de actividad, las cuentas por cobrar en promedio se  
efectivizaron 6,474 veces en el año (56 días), las compañías pagan sus cuentas a proveedores con  
una media de 3,293 veces (111 días), lo cual denotaría un elevado poder de negociación con los  
proveedores, y por lo tanto, facilidad de obtener una fuente adicional de financiamiento a corto  
plazo. La rotación promedio es de 9,12 veces (40 días).  
Analizando el tiempo promedio en que las empresas llevan a cabo su ciclo de conversión  
de efectivo, se determina que han alcanzado niveles de actividad eficientes demostrados por una  
recuperación más rápida de su efectivo en comparación con los plazos otorgados con  
proveedores.  
Tal como lo evidencia la tabla 2, se realiza el cálculo del índice de eficiencia del capital  
de trabajo, la misma que contempla por una parte el desempeño promedio de los componentes  
del activo corriente, y por otra el uso del activo corriente como generador de ventas,  
considerando los niveles de actividad de las firmas.  
Tabla 2.  
Índice de Eficiencia en la administración del Capital de Trabajo.  
Tamaño  
*EI  
PI  
UI  
Microempresas  
Pequeñas  
Medianas  
Grandes  
2,593  
1,439  
1,009  
0,891  
2,018  
1,408  
1,077  
0,909  
1,285  
1,022  
0,937  
0,980  
Fuente: Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros (2018)  
Nota: Test ANOVA, nivel de significatividad menor al 5%.  
Nota: Test POST HOC Tukey, nivel de significatividad menor al 5%.  
Nota: EI=PI x UI  
Esta obra se comparte bajo la licencia Creative Common Atribución-No Comercial 4.0 International (CC BY-NC 4.0)  
Revista de la Universidad Internacional del Ecuador. URL: https://www.uide.edu.ec/  
9
INNOVA Research Journal 2019, Vol 4, No. 3.1, pp. 1-17  
El índice de rendimiento para la gestión de capital de trabajo (PI) para las microempresas,  
pequeñas y medianas es mayor a 1, donde el incremento en las ventas es mayor en términos de  
proporción que el crecimiento individual de las cuentas que componen el activo corriente;  
mientras que, en el caso de las grandes compañías, las ventas no crecen en la misma proporción  
en relación a las cuentas del activo corriente. Estos resultados demuestran que las micro,  
pequeñas y medianas empresas aprovechan en mayor proporción el activo corriente en relación a  
la capacidad que tienen para generar ingresos.  
A través de la obtención del índice de utilización de los activos (UI), se determinó que  
aquellos que utilizaron de manera más eficiente los activos para la generación de las ventas  
fueron las micro y pequeñas empresas, con índices de 1,285 y 1,022 respectivamente.  
La combinación de los dos indicadores analizados anteriormente mide la eficiencia en la  
administración de capital de trabajo (EI), cuyo resultado demuestra que las microempresas y  
pequeñas son más eficientes en su administración de capital de trabajo lo cual denota un mejor  
uso de su activo corriente, que repercute en un mayor nivel de ingresos obtenidos por estas  
empresas.  
La tabla 3 resume el análisis de eficiencia en la gestión de capital de trabajo considerando  
los niveles de actividad de las firmas debido a las diferencias significativas encontradas en la  
aplicación del test de medias; por lo que, analizarlas bajo este criterio y su evolución en el  
tiempo permite determinar su comportamiento durante el periodo de análisis.  
Tabla 3.  
Índice de eficiencia en la administración del capital de trabajo de las empresas del Sector Textil,  
según año y nivel de actividad.  
Año  
Microempresas  
Pequeñas  
Medianas  
Grandes  
2
2
2
2
014  
015  
016  
017  
0,79  
2,08  
4,03  
6,32  
1,51  
1,31  
1,08  
1,61  
1,09  
0,74  
1,17  
0,90  
0,96  
2,47  
0,98  
1,05  
Fuente: Superintendencia de Compañìas, Valores y Seguros (2018)  
Nota: Test ANOVA, nivel de significatividad menor al 1%.  
Se evidencia que las pequeñas empresas son eficientes en la administración de capital de  
trabajo y que esta eficiencia crece con los años, con excepción del año 2016 las microempresas  
pasan de ser ineficientes con un índice de 0,79 para el año 2014 a tener un indicador de 6,32 para  
el periodo 2017, mostrando altos niveles de eficiencia.  
Durante los dos primeros años, las medianas empresas demuestran eficiencia en su  
operación; sin embargo, a partir del 2016 pasan a ser ineficientes, esto se debe a que la  
proporción de activos corrientes fue mayor en relación al crecimiento en el nivel de ventas.  
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INNOVA Research Journal 2019, Vol 4, No. 3.1, pp. 1-17  
El análisis de correlación de las variables que sirven como base para el estudio, permiten  
determinar su influencia en el rendimiento de las empresas que conforman el sector analizado.  
Tabla 4.  
Análisis de correlación, microempresas  
Ut  
ilidad Neta OA  
0.  
R
0
0
.
R
0
0
-
R
-
R
-
R
0
0
0
0
0
0
0
0
.
i
OE  
inv.  
c cob.  
0.190  
.313  
c pag.  
.016  
.932  
.149  
.316  
.034  
.823  
.124  
.408  
415*  
.039  
EI  
Corr  
Sig.  
Corr  
Sig.  
Corr  
Sig.  
Corr  
Sig.  
Corr  
Sig.  
elación  
127  
.141  
.318  
311**  
.054  
.702  
.231**  
.003  
.161*  
0.018  
.925  
.168  
.299  
.209  
.196  
.023  
0.  
1
0
0
0
0
0
0
0
1
0
0
0
-
3
68  
Ut  
ilidad neta elación  
R
.053  
0
1
0
-
.
000  
.695  
OA  
OE  
Inv.  
elación  
elación  
elación  
0.037  
.787  
0
1
0
.
.
037  
R
269*  
.043  
0
-
.
889  
R.  
0.010  
0
0
.
964  
Fuente: Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros. (2018)  
Nota: ** Significancia estadística al 1% (bilateral).  
Nota: * Significancia estadística al 5% (bilateral).  
En el caso de las microempresas, conforme los resultados resumidos en la tabla 4, un  
incremento de la utilidad neta afecta de manera directa al ROA, con un nivel de confianza del  
9%. También se observa que existe una influencia positiva de la rotación de cuentas por cobrar  
9
sobre el ROE, que manifiesta que aquellas empresas que logran recuperar su cartera en menor  
tiempo, fueron más rentables, lo cual ratifica los resultados obtenidos por Debabrata (2018).  
Tabla 5.  
Análisis de correlación, pequeñas empresas  
U
R
R
R
R
R
i
tilidad neta OA  
OE  
inv.  
c cob.  
c pag.  
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INNOVA Research Journal 2019, Vol 4, No. 3.1, pp. 1-17  
EI  
Corr  
Sig.  
Corr  
Sig.  
Corr  
Sig.  
Corr  
Sig.  
-
0
0
.
.
-
-
0
0
0
0
0
0
0
0
elación  
0.012  
04  
.052  
.592  
567**  
248**  
.010  
0.046  
.698  
308**  
.007  
255*  
.027  
291*  
0.037  
.721  
.037  
.725  
.082  
.433  
0.097  
.353  
.199  
.055  
.173  
.090  
.166  
.105  
.116  
.257  
0.  
1
0
.
0
.
0
0
0
0
0
-
9
U
tilidad neta elación  
R
405**  
.000  
0
1
0
.
0
.
.
000  
OA  
elación  
540**  
0
1
0
.
.
000  
R
OE  
elación  
0
0
.
011  
Fuente: Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros (2018).  
Nota: ** Significancia estadística al 1% (bilateral).  
Nota: * Significancia estadística al 5% (bilateral).  
Para las firmas pequeñas del sector textil, cuyos resultados constan en la tabla 5, la  
relación que existe entre la utilidad neta y la rentabilidad con relación a sus activos y patrimonio  
es positiva; es decir, que aquellas empresas que presentan una mayor utilidad neta tienen una  
mayor rentabilidad proporcional a sus activos y patrimonio. Con relación a la gestión de  
inventarios, se refleja que aquellas empresas que mantienen mejores índices de actividad,  
obtuvieron un incremento en la rentabilidad sobre activos, patrimonio y utilidad, debido a que,  
mantener una baja rotación de inventarios, implica mayores costes de mantenimiento y  
almacenamiento que afectan la rentabilidad, similar a los resultados obtenidos por Raheman &  
Nasr, (2007) García & Martínez, (2007). En cuanto a la variable de estudio, se evidencia que  
existe una relación positiva y significativa entre la eficiencia en la administración de capital de  
trabajo y el ROE, lo que muestra que a mayor eficiencia mayor será el rendimiento sobre el  
patrimonio empresarial.  
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INNOVA Research Journal 2019, Vol 4, No. 3.1, pp. 1-17  
Tabla 6.  
Análisis de correlación, medianas empresas  
U
R
0
0
.
R
0
0
.
R
-
R
-
R
0
0
0
0
0
0
0
0
.
i
tilidad neta OA  
0.  
OE  
inv.  
c cob.  
0.030  
.754  
.089  
.347  
209*  
.026  
.150  
.113  
0.127  
c pag.  
.062  
.513  
.075  
.429  
.096  
.310  
.093  
.326  
354**  
.000  
Corr  
Sig.  
Corr  
Sig.  
Corr  
Sig.  
Corr  
Sig.  
Corr  
Sig.  
elación  
elación  
elación  
elación  
elación  
031  
.043  
.649  
688**  
.034  
.719  
591**  
.000  
913**  
0.047  
.651  
.083  
.424  
235*  
.022  
381**  
EI  
0.  
1
0
0
0
.
0
0
0
.
7
44  
U
tilidad neta  
0
1
0
.
.
000  
R
OA  
0
1
0
.
0
0
0
-
.
000  
R
OE  
0
1
.
000  
R
inv.  
0
0
.
225  
Fuente: Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros.  
Nota: ** Significancia estadística al 1% (bilateral).  
Nota: * Significancia estadística al 5% (bilateral).  
En las empresas medianas, de acuerdo con los resultados expresados en la tabla 6, la  
utilidad neta influye en forma positiva sobre la rentabilidad medida en proporción de activos y  
patrimonio. En cuanto al nivel de actividad medido como la rotación de inventario, se muestra  
que mientras más rápido rotan los inventarios se obtendrán mayores niveles de rentabilidad sobre  
activos y sobre patrimonio. A una conclusión similar llegaron Debabrata (2018), Kusuma &  
Dhiyaullatief, (2018). La eficiencia en la realización de la cartera en este grupo de empresas,  
influyó de manera positiva en la rentabilidad sobre activos.  
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INNOVA Research Journal 2019, Vol 4, No. 3.1, pp. 1-17  
Tabla 7.  
Análisis de correlación, grandes empresas  
E
Util  
idad neta  
R
0.  
0.  
.8  
0.  
1
R
0.  
0.  
.7  
0.  
.8  
0.  
1
R
.3  
0.  
0.  
0.  
0.  
0.  
0.  
0.  
1
R
-
i
OA  
024  
898  
27**  
OE  
inv.  
74*  
c pag.  
0.027  
883  
Correl  
Sig.  
1
-
ación  
0.102  
063  
738  
11**  
000  
31**  
EI  
0.5  
1
0.  
.4  
0.  
.3  
0.  
0.  
0.  
0.  
0.  
1
8
4
046  
308  
104  
196  
307  
270  
Correl  
Sig.  
Util ación  
RO ación  
RO ación  
62**  
009  
idad neta  
0
00  
Correl  
Sig.  
79*  
A
E
0
00  
035  
Correl  
Sig.  
197  
1
57  
289  
Correl  
Sig.  
R
ación  
ación  
256  
inv.  
pag  
1
80  
Correl  
Rc  
Sig.  
Fuente: Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros.  
Nota: ** Significancia estadística al 1% (bilateral).  
Nota: * Significancia estadística al 5% (bilateral).  
Los resultados de la tabla 7 relacionados con las grandes empresas, evidencia que el  
índice de eficiencia en la administración de capital de trabajo se ve incrementado de forma  
proporcional a medida que rotan sus inventarios. Además, se demuestra que cumplir de forma  
eficiente con el pago a proveedores aumenta la rentabilidad sobre activos y los niveles de  
utilidad neta.  
Los resultados del presente estudio, ratifican lo obtenido por Raheman & Nasr (2007),  
Enow & Brijlal (2014), García & Martínez (2007), Lazaridis & Tryfonidis (2006), Jayarathne  
(2014), Jaramillo (2016), ya que en el caso de las pequeñas y medianas empresas del sector textil  
en el Ecuador, la relación es positiva entre la rotación de inventarios y la rentabilidad,  
evidenciando que una mayor eficiencia en la gestión del inventario influye positivamente en los  
resultados empresariales.  
La eficiencia en la administración del capital de trabajo y su relación con la rentabilidad,  
se ve evidenciada solo en las pequeñas empresas, en concordancia con los estudios de Harsh,  
(2014), Afeef et al., (2015) y Ray (2014). Esto demuestra que a mayor eficiencia se garantizan  
mayores niveles de rentabilidad empresarial.  
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14  
INNOVA Research Journal 2019, Vol 4, No. 3.1, pp. 1-17  
Conclusiones  
La eficiencia en la administración de capital de trabajo se ve influenciada por el nivel de  
actividad de las empresas, debido a que un incremento en el activo corriente no afecta a la  
generación de ventas con la misma intensidad en las grandes empresas que en las micro,  
pequeñas o medianas empresas, lo que sugiere que la estructura organizacional puede  
constituirse en un factor relevante para mejorar la utilización del capital de trabajo.  
Mediante la aplicación del modelo propuesto por Harsh, (2014), aplicado en las empresas  
del sector textil en el Ecuador, se concluye que las micro y pequeñas empresas muestran los  
mayores niveles de eficiencia en la administración de capital de trabajo, impulsado  
mayoritariamente por el rendimiento para la gestión del capital (PI); es decir, debido a que el  
aumento de las ventas es mayor al incremento del activo corriente medido en términos de  
proporción.  
Las micro y pequeñas empresas en el tiempo han mejorado su índice de eficiencia en la  
administración del capital de trabajo, a diferencia de las medianas empresas que han ido en  
deterioro.  
Se pudo evidenciar que, en las pequeñas empresas del Sector Textil una mayor eficiencia  
en la administración de capital de trabajo influye de manera positiva en el rendimiento sobre la  
inversión en activos, lo que promueve que las empresas deben centrar sus esfuerzos en una  
eficiente gestión de las partidas de corto plazo son el fin de incrementar sus resultados  
empresariales.  
La presente investigación resulta de utilidad para visualizar el comportamiento de las  
empresas del Sector Textil según sus niveles de actividad en lo relacionado al capital de trabajo y  
la rentabilidad, y proporciona información que aporta a una mejor toma de dediciones, basada en  
estrategias que incrementen el valor de una firma.  
Como futuras líneas de investigación, se sugiere el análisis de otros sectores económicos,  
para conocer su realidad y que permitan realizar comparación entre las distintas ramas de la  
economía.  
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Applications,  
4(1),  
71–88.  
https://doi.org/10.22034/amfa.2019.581878.1158  
Esta obra se comparte bajo la licencia Creative Common Atribución-No Comercial 4.0 International (CC BY-NC 4.0)  
Revista de la Universidad Internacional del Ecuador. URL: https://www.uide.edu.ec/  
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