INNOVA Research Journal, ISSN 2477-9024  
(Mayo – Agosto, 2019). Vol. 4, No.2 pp. 1-12  
DOI: https://doi.org/10.33890/innova.v4.n2.2019.1002  
URL: http://revistas.uide.edu.ec/index.php/innova/index  
Correo: innova@uide.edu.ec  
Bonos globales peruanos en el mercado bursátil americano  
Peruvian global bonds in the american stock market  
Lauralinda Leonor Cavero Egúsquiza Vargas  
Manuel Alberto Munsibay Muñoa  
Universidad César Vallejo, Perú  
Irma Milagros Carhuancho Mendoza. PhD  
Universidad Norbert Wiener, Perú  
Autor para correspondencia: lauralinda.cavero@gmail.com; mmunsibay@gmail.com;  
irmamilagros@yahoo.com  
Fecha de recepción: 1 de febrero del 2019 - Fecha de aceptación: 15 de abril del 2019  
Resumen: La investigación realizada tiene como objetivo analizar la influencia de la emisión y  
colocación de bonos globales peruanos en la deuda externa a través del mercado bursátil  
americano. El estudio se formalizó bajo el enfoque mixto, aplicándose la entrevista y el análisis  
documental, para la explicación del modelo se utilizó el software Atlas.ti y Eviews. Los bonos  
globales peruanos para su colocación están amparados bajo la normatividad del mercado  
americano. Evidenciándose, que el indicador de mayor relevancia es el monto de colocación; para  
determinar la prima de riesgo se tiene en cuenta la tasa de interés de referencia y el rendimiento  
del bono a 10 años de Estados Unidos. Por lo cual, la emisión y colocación de los bonos globales  
peruanos a largo plazo resultan ser una alternativa para obtener financiamiento, explicando así el  
1
00% del déficit fiscal, el 58% de las reservas internacionales netas, el 6% del saldo de la balanza  
de pagos y el 14% del nivel de endeudamiento.  
Palabras claves: endeudamiento; bonos globales; reservas internacionales netas; balanza de  
pagos; déficit fiscal  
Abstract: The objective of the research is to analyze the influence of the issuance and placement  
of Peruvian global bonds on foreign debt through the American stock market. The study was  
formalized under the mixed approach, applying the interview and the documentary analysis, for  
the explanation of the model Atlas.ti and Eviews software were used. Peruvian global bonds for  
their placement are protected under the regulations of the American market. Evidence that the most  
relevant indicator is the amount of placement; to determine the risk premium, the reference interest  
rate and the 10-year bond yield of the United States are taken into account. Therefore, the issuance  
and placement of long-term Peruvian global bonds turn out to be an alternative to obtain financing,  
thus explaining 100% of the fiscal deficit, 58% of net international reserves, 6% of the balance of  
payments and 14% of the level of indebtedness.  
Keywords: indebtedness; global bonds; net international reserves; the balance of payments; fiscal  
deficit  
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1
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Introducción  
El problema de la volatilidad del mercado y los precios de las materias primas  
internacionales, afectan a los países y también a las finanzas públicas. Los factores que inciden  
en la colocación de los bonos globales son el tipo de cambio, el déficit fiscal y la brecha del  
crecimiento económico. Los países en América Latina para enfrentar las crisis tienen como  
alternativa, la emisión de los bonos globales (Sierra y Guevara, 2015), en vista que permiten  
captar recursos y solucionar problemas de liquidez por las ventajas que ofrece el mercado  
financiero internacional (Gomero, Masuda y Barrera, 2014), haciendo más competitivo al país,  
aumentando la capacidad de pago y logrando mayor credibilidad en el extranjero.  
La primera emisión del bono global peruano se inició en el año 2002, reemplazando al  
bono Brady con el que se refinanció la deuda externa peruana con los organismos  
internacionales. El proceso de la emisión de bonos se inicia con el aviso de oferta y se coloca a  
través de una subasta, como se muestra en la figura 1.  
Figura 1: Proceso de emisión de un bono incluye el siguiente diseño (Fuente: elaboración propia).  
Los bonos globales se emiten a través de los bancos de inversión, quienes actúan como  
los intermediarios entre el gobierno y el mercado internacional, para el caso peruano son  
Citigroup Global Markets Inc. y Deutsche Bank Securities Inc. Las operaciones se realizan de  
acuerdo a las leyes del mercado bursátil americano de Nueva York, autorizadas desde 1934, la  
moneda de emisión será en dólares americanos y la entrega del formato 18-K para inversionistas  
extranjeros, tal como lo exige la Comisión de Valores de Estados Unidos (Ministerio de  
economía y finanzas, 2017).  
Los bonos son títulos valores e instrumentos de renta fija ofrecidos a través de la oferta  
pública en el mercado de capitales, pagando una tasa cupón periódica por el valor nominal  
establecido, es así que los agentes económicos obtienen recursos financieros a menores costos y  
a plazos más accesibles.  
Las emisiones de los bonos soberanos se realizan a través de un banco de inversión con  
vencimiento de 10 a 30 años, contiene cláusulas bien definidas, donde se estipula los puntos  
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INNOVA Research Journal 2019, Vol 4, No. 2, pp. 1-12  
claros para reembolsar el monto nominal, pagándose los cupones correspondientes y el principal  
al vencimiento del plazo. Por ende, ofrece recursos financieros a los gobiernos con la finalidad  
de cumplir proyectos de inversión, aumentar la demanda interna y reducir la deuda externa con  
los organismos internacionales (Córdova, 2015).  
En el año 2016 la deuda pública fue financiada por los bonos globales peruanos a largo  
plazo en un 43% (Boletín de inflación, 2017), dichos instrumentos son colocados en el mercado  
secundario y su volumen de negociación hace que sea más atractivo. El objetivo es satisfacer las  
necesidades de endeudamiento a menores costos y reduciendo el riesgo de volatilidad de los  
precios internacionales, asimismo contribuyen al buen funcionamiento del sistema financiero  
internacional, creando un mercado líquido y transparente. Esta clase de mercados requieren  
puntos de compra y venta simultáneas, que adjudique al mejor postor, y proporcione la  
información en tiempo real (Ministerio de economía y finanzas, 2003)  
Los bonos globales peruanos son registrados en la comisión de valores de Estados  
Unidos, mediante el sistema de información de datos electrónicos EDGAR, quien le asigna un  
código de nueve dígitos CUSIP para ser identificado, el Perú entrega anualmente un reporte  
económico a través del formulario 18-K/A (Securities and exchange commission, 2018)  
Figura 2: Tipos de colocación (fuente: elaboración propia)  
Los valores colocados en el mercado secundario, son negociados de manera directa por el  
inversionista o por los intermediarios que se encargan de realizar todas las etapas de transacción;  
Tal como se puede ver en la figura 2 (Córdova, 2015, Echeverri, Sierra, Aguilar, 2011, Montoro,  
2
018).  
En el Perú la Dirección Nacional del Endeudamiento Público, es el ente rector de todas  
las obligaciones del gobierno, actúa como agente financiero y a través de él se establece el monto  
máximo de la emisión de los bonos globales peruanos (Ministerio de economía y finanzas,  
2
018).  
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Materiales y Métodos  
La investigación realizada tiene un enfoque mixto, se consideró la realidad subjetiva y  
objetiva, la finalidad fue obtener mejores resultados de la unidad de estudio; el tipo de  
investigación fue la analítica. Las categorías de estudios fueron la emisión y colocación de bonos  
globales peruanos. Las entrevistas se realizaron a especialistas del mercado de capitales, así  
también se utilizó los datos estadísticos publicadas por el Banco Central de Reserva, el  
Ministerio de Economía y Finanzas. Para el análisis cualitativo, se realizó la triangulación con la  
aplicación del programa Atlas-ti y para los datos cuantitativos se usó el programa E-views, cuyo  
manejo permitió la estimación y resolución de uso de los modelos econométricos de distinta  
naturaleza, finalmente se empleó el modelo de regresión lineal múltiple y el método de mínimos  
2
cuadrados, determinando el valor de R para explicar la incidencia de las variables (Hernández,  
Fernández y Baptista, 2014).  
Resultados  
El valor nominal es lo más importante en la emisión de bonos globales peruanos, estos  
son atractivos cuando se emiten por un período superior a los 10 años, el éxito de la misma  
depende de la calificación y la rentabilidad en el mercado de deuda. La negociación bursátil en el  
mercado peruano es inferior al americano por la liquidez, el volumen de negociación y las  
oportunidades de inversión.  
En tal sentido, un factor importante en el financiamiento internacional a través del  
mercado secundario es el monto de colocación, el mismo que es evaluado por los inversionistas  
institucionales como son las empresas de seguros, los fondos de inversión y de pensiones.  
Cabe precisar que el EMBI+PERÚ, la tasa de rendimiento del bono soberano a 10 años y la tasa  
de interés de referencia de Estados Unidos son indicadores importantes a la hora de establecer la  
rentabilidad y minimizar el riesgo del bono.  
Los resultados cuantitativos se obtuvieron con la aplicación del método de regresión  
múltiple a través del programa econométrico E-views, se tomó datos estadísticos trimestrales de  
la emisión y colocación de bonos globales peruanos midiendo la incidencia en el déficit fiscal, el  
saldo de la balanza de pagos, el endeudamiento externo y las reservas internacionales netas, tal  
como se detalla en la siguiente ecuación:  
y = β1 + β2 x2 + β3 x3 +…+ βk xk + μ  
Donde:  
y= regresando  
x= regresor  
β= parámetro, coeficiente, son fijos y desconocidos  
μ = perturbación aleatoria o error  
2
Para medir la eficacia del modelo se aplicó R (R-squared) cuyos valores se encuentra  
entre 0 y 1. Con la aplicación del modelo de regresión lineal múltiple se pudo determinar la  
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incidencia de la emisión y colocación de los bonos globales peruanos en el déficit fiscal, tal  
como se detalla a continuación:  
Tabla 1  
Método de regresión de mínimos cuadrados  
Variable  
C
EMI  
Coeficiente  
-5.463000  
-1.75E-10  
0.305811  
Desviación estándar  
1.37E-05  
4.17E-16  
5.19E-13  
COLO  
R-squared  
1
Fuente: elaboración propia.  
Los datos se reemplazan en la ecuación de regresión lineal múltiple con el supuesto de  
incrementar en US$1’000,000 de dólares americanos la emisión y colocación de bonos globales  
peruanos se obtiene lo siguiente:  
df = - 5.463000 - 1.75E-10*emi + 0.305811*colo  
df = - 5.463000 - 1.75E-10*1’000,000 + 0.305811*1’000,000  
df = - 5’462,999.694  
Al aplicar el método de mínimo cuadrado observa que se incrementa la emisión y  
colocación de bonos globales peruanos el déficit fiscal puede reducirse en - 5’462,999.694  
2
dólares americanos, la desviación estándar resultó ser menos que cero, en la tabla 01 el R en el  
modelo es 1 lo que explica el 100% al déficit fiscal es decir que el modelo se ajusta a línea de  
regresión perfectamente.  
Tabla 2  
Comprobar la heterocedasticidad aplicando White  
F-statistic  
2.10E+24  
Prob. F(2.5)  
.0000  
0
Obs*R-squared  
8.000000  
2.040955  
Prob. Chi-Square(2)  
0.0183  
0.3604  
Scaled explained SS  
Prob. Chi-Square(2)  
Fuente: elaboración propia.  
En la tabla 2, se muestra la Prueba de White para comprobar la presencia de  
heterocedasticidad, analizando los valores obtenidos para prob. F es 0.0000 y las prob. Chi  
Square 0.0183 y 0.3604 por lo que se concluye que existe heterocedasticidad siendo las  
perturbaciones inconstantes a lo largo de las observaciones.  
Dada la siguiente ecuación se aplicó el método de regresión de mínimos cuadrados para  
el saldo de balanza de pagos:  
sbp = β1 + β2*emi + β3*colo + μ  
Donde:  
sbp = representa saldo de balanza de pago.  
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emi y colo = representan a las emisiones y colocaciones de los bonos globales mediante el monto  
nominal de emisión y las monto en circulación respectivamente.  
μ = perturbación aleatoria o error  
Tabla 3  
Método de regresión de mínimos cuadrados  
Variable  
C
EMI  
COLO  
R-squared  
Coeficiente  
2.98E+10  
-0.314201  
-509.0896  
Desviación estadar  
5.26E+10  
1.602387  
1993.431  
0.061004  
Fuente: elaboración propia.  
Asimismo, en la tabla 3 se aplicó el método de regresión de mínimos cuadrados, los  
resultados se reemplazan en la ecuación de regresión lineal múltiple, con el supuesto de  
incrementar en US$1’000,000 de dólares americanos la emisión y colocación de bonos globales  
peruanos. Se obtiene lo siguiente:  
sbp = 2.98E+10 - 0.314201*emi - 509.0896*colo  
sbp = 2.98E+10 - 0.314201*1’000,000 - 509.0896*1’000,00  
sbp = 2’979,490.6  
Aplicando el método de mínimos cuadrados, el saldo de balanza de pagos es 2’979,490.6  
dólares americanos. En este sentido, si se incrementa la emisión y colocación de bonos globales  
2
peruanos en 1’000,000 dólares americanos (tabla 3) el R es 0,061004 lo que significa que las  
emisiones y colocaciones de bonos globales peruanos sólo explican el 6% a las variaciones de  
los saldos de balanza de pagos, indicando que la regresión no es la adecuada por tener un valor  
muy cercano a cero.  
Tabla 4  
Comprobar la heterocedasticidad aplicando White  
F-statistic  
17.02076  
Prob. F(2.5)  
.0059  
0
Obs*R-squared  
6.975450  
1.803529  
Prob. Chi-Square(2)  
0.0306  
0.4059  
Scaled explained SS  
Prob. Chi-Square(2)  
Fuente: elaboración propia.  
La Prueba de White comprueba la presencia de heterocedasticidad, analizando los valores  
obtenidos para prob. F es 0.0059 y las prob. Chi-Square 0.0306 y 0.4059 se concluye que existe  
heterocedasticidad siendo las perturbaciones inconstantes a lo largo de las observaciones.  
Dada la siguiente ecuación se aplicó el método de regresión de mínimos cuadrados para  
el nivel de endeudamiento:  
ne = β1 + β2*emi + β3*colo + μ  
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INNOVA Research Journal 2019, Vol 4, No. 2, pp. 1-12  
Donde:  
ne = representa nivel de endeudamiento.  
emi y colo = representan a las emisiones y colocaciones de los bonos globales mediante el monto  
nominal de emisión y las unidades en circulación respectivamente.  
μ = perturbación aleatoria o error  
Tabla 5  
Método de regresión de mínimos cuadrados  
Variable  
Coeficiente  
-4.13E+10  
1.065163  
Desviación estándar  
C
5.42E+10  
EMI  
1.652301  
COLO  
R-squared  
61.24140  
2055.526  
0
.143071  
Fuente: elaboración propia.  
Los datos se reemplazan en la ecuación de regresión lineal múltiple con el supuesto de  
incrementar en US$1’000,000 de dólares americanos la emisión y colocación de bonos globales  
peruanos. Se obtiene lo siguiente:  
ne = - 4.13E+10 + 1.065163*emi + 61.24140*colo  
ne = - 4.13E+10 + 1.065163*1’000,000 + 61.24140*1’000,000  
ne = - 4’129,937.69  
Al aplicar el método de mínimo cuadrado el nivel de endeudamiento se redujo a  
-
4’129,937.69 dólares americanos cuando la emisión y colocación de bonos soberanos peruanos  
2
se incrementa a 1’000,000 dólares americanos, como se observa en la tabla 5 el R es 0.143071  
lo que significa que las emisiones y colocaciones explican sólo el 14% el nivel de  
endeudamiento.  
Tabla 6  
Comprobar la heterocedasticidad aplicando White  
F-statistic  
0.550415  
Prob. F(2.5)  
.6081  
0
Obs*R-squared  
1.443516  
0.934717  
Prob. Chi-Square(2)  
0.4859  
0.6267  
Scaled explained SS  
Prob. Chi-Square(2)  
Fuente: elaboración propia.  
La tabla 6 muestra la Prueba de White para comprobar la presencia de heterocedasticidad,  
analizando los valores obtenidos para prob. F es 0.6081 y las prob. Chi-square 0.4859 y 0.6267  
se concluye que no existe heterocedasticidad siendo los parámetros constantes en el modelo  
planteado.  
Dada la siguiente ecuación se aplicó el método de regresión de mínimos cuadrados para  
la reserva internacionales netas:  
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INNOVA Research Journal 2019, Vol 4, No. 2, pp. 1-12  
rin = β1 + β2*emi + β3*colo + μ  
Donde:  
rin = representa las reservas internacionales netas.  
emi y colo = representan a las emisiones y colocaciones de los bonos globales mediante el monto  
nominal de emisión y las unidades en circulación respectivamente.  
μ = perturbación aleatoria o error  
Tabla 7  
Método de regresión de mínimos cuadrados  
Variable  
C
EMI  
Coeficiente  
1.49E+11  
1.405624  
Desviación estándar  
4.09E+10  
1.245372  
COLO  
R-squared  
-3899.636  
1549.290  
0
.583525  
Fuente: elaboración propia.  
En la tabla 7 los datos se reemplazan en la ecuación de regresión lineal múltiple con el  
supuesto de incrementar en US$1’000,000 de dólares americanos la emisión y colocación de  
bonos globales peruanos. Obteniendo lo siguiente:  
rin = 1.49E+11 + 1.405624*emi - 3899.636*colo  
rin = 1.49E+11 + 1.405624*1’000,000 - 3899.636*1’000,000  
rin = -1’493,898.23  
Al aplicar el método de mínimos cuadrados en las reservas internacionales netas se  
reduce en -1’493,898.23 dólares americanos cuando la emisión y colocación de bonos globales  
2
peruanos se incrementa en 1’000,000 dólares americanos, el R es 0.583525 lo que significa que  
las emisiones y colocaciones de bonos explican en 58% a las reservas internacionales netas.  
Tabla 8  
Comprobar la heterocedasticidad aplicando White  
F-statistic  
.643140  
Obs*R-squared  
.636937  
Scaled explained SS  
.231363  
Prob. F(2.5)  
0.5642  
Prob. Chi-Square(2)  
0.4411  
Prob. Chi-Square(2)  
0.8908  
0
1
0
Fuente: elaboración propia.  
La tabla 8 muestra la prueba de White, para comprobar la presencia de  
heterocedasticidad, analizando los valores obtenidos para prob. F es 0.5642 y las prob. chi-  
square 0.4411 y 0.8908 se concluye que no existe heterocedasticidad siendo los parámetros  
constantes en el modelo planteado.  
Revista de la Universidad Internacional del Ecuador. URL: https://www.uide.edu.ec/  
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INNOVA Research Journal 2019, Vol 4, No. 2, pp. 1-12  
Dada la siguiente ecuación aplicaremos el método de regresión de mínimos cuadrados  
para la reserva internacionales netas:  
dx = β1 + β2*emi + β3*colo + μ  
Donde:  
dx= deuda externa  
emi= emisión de los bonos globales peruanos  
colo= colocación de los bonos globales peruanos  
β= coeficiente para cada regresor  
μ = perturbación aleatoria de error  
Para la incidencia en la deuda externa se aplicó el método de regresión de mínimos  
cuadrados y se da la siguiente ecuación:  
dx = β1 + β2*emi + β3*colo + μ  
Donde:  
dx = representa deuda externa.  
emi y colo = representa las emisiones y colocaciones de los bonos globales peruanos  
respectivamente.  
μ = perturbación aleatoria o error  
Tabla 9  
Método de regresión de mínimos cuadrados.  
Variable  
C
EMI  
COLO  
Coeficiente  
-491E+10  
-0.308290  
2276.935  
Desviación estándar  
4.13E+10  
1.258834  
1566.038  
R-squared  
0.38  
Fuente: elaboración propia.  
Los datos se reemplazan en la ecuación de regresión lineal múltiple con el supuesto de  
incrementar en US$1’000,000 de dólares americanos la emisión y colocación de bonos globales  
peruanos. Se obtiene lo siguiente:  
dx= - 491E+10 - 0.308290*EMI + 2276.935*COLO  
dx= - 491E+10 - 0.308290*1’000,000 + 2276.935*1’000,000  
dx= - 4’907,723.373  
Al aplicar el método de mínimos cuadrados se puede observar que la deuda disminuye en  
2
-
4’907,723.373, y como se observa en la tabla 9 el R para el modelo aplicado es 0.388639 por  
consiguiente las emisiones y colocaciones de los bonos globales sólo explican el 38% a la deuda  
externa.  
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INNOVA Research Journal 2019, Vol 4, No. 2, pp. 1-12  
Tabla 10  
Comprobar la heterocedasticidad aplicando White  
F-statistic  
1.599677  
3.121567  
Prob. F(2,5)  
0.2904  
Obs. *R-squared  
Prob. Chi-Square(2) 0.2100  
Prob. Chi-Square(2) 0.6746  
Scaled explained SS 0.787329  
Fuente: elaboración propia.  
Finalmente, para comprobar si los parámetros utilizados en el modelo estadístico son  
sesgados e inconsistentes, se aplicó la prueba white para comprobar la presencia de  
heterocedastidad, analizando la tabla 10, los valores de prob. F es 0.2904, las prob. Chi-square  
0
.2100 y 0.6746 se puede decir que no existe heterocedasticidad por lo que se concluye que las  
perturbaciones son constantes a lo largo de las observaciones.  
Conclusiones  
De acuerdo a los resultados de la investigación, se evidencia que la emisión y colocación  
de los bonos globales peruanos en el mercado bursátil americano es positiva, en vista que se  
emiten a largo plazo, además que está acorde con las leyes americanas, la tasa cupón semestral o  
anual es atrayente para los inversionistas además que son instrumentos de renta fija y el riesgo es  
casi cero.  
Al aplicar el modelo de regresión múltiple con método de mínimos cuadrados, se  
observa, que la emisión y colocación de bonos globales peruanos explican el déficit fiscal al  
1
00%, es decir, el modelo se ajusta a la línea de regresión y al incrementar en US$1’000,000 (K)  
de dólares americanos el déficit fiscal se reduce en US$5’462,999.694.  
En lo que respecta al saldo de balanza de pagos sólo explica el 6%, por lo que indica que  
la regresión no es la adecuada, pero al incrementar también en K el saldo se incrementa en US$  
2
’979,490.6.  
Por otro lado, la emisión y colocación de bonos globales peruanos explican el 14% al  
nivel de endeudamiento, y un incremento de K reduce en USD 4’129,937.69 dólares americanos.  
Para las reservas internacionales netas, explican sólo el 58% y el incremento en K reducen las  
reservas internacionales en 1’493,898.23.  
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